Rusi koji se žale na visoke hipoteke mogu samo da zavide Evropljanima, od kojih neke banke dodatno plaćaju „u znak zahvalnosti“ za kredit koji su podigli. Prva banka koja je prešla na negativne kamatne stope bila je Nordea banka. To se dogodilo u Danskoj početkom prošle godine. Od tada su najmanje dvije druge banke u Belgiji - BNP Paribas i ING - dodatno plaćale svojim klijentima. Konkretno, ovo je nedavno izvijestio Het Neuwsblad. Dotične banke su tvrdile da su negativne stope uticale samo na "ograničen broj ugovora".

Takve situacije nastaju kod kredita s promjenjivom kamatnom stopom (to su uglavnom hipotekarni krediti), ovisno o ključnim i međubankarskim kamatnim stopama, objašnjava Natalya Pavlunina, voditeljica odjela za proizvode sa stanovništvom odjela poslovanja sa stanovništvom Loko-Banke.

Kada, na primjer, ključna stopa dostigne negativne vrijednosti kamatna stopa na kredit takođe postaje negativna. Trenutne vrednosti evropske međubankarske ponuđene stope Euribor i niz drugih postale su negativne i, u zavisnosti od perioda, kreću se od -0,348% mesečno do -0,012% godišnje, primećuje Konstantin Petrov, generalni direktor VTB Registrar dd . Shodno tome, ako je u isto vrijeme jedan broj banaka u svojim ugovorima o kreditu vezao kamatne stope klijenta za Euribor, onda se ispostavlja da više nije klijent banci, već banka koja mora platiti klijentu što mu je dao kredit.

Negativne stope na međubankarskom tržištu i cijeli fenomen negativne stope općenito su posljedica Evropske centralne banke (kao i centralnih banaka drugih razvijene države) ultra labava monetarna politika. “Centralne banke najrazvijenijih zemalja u posljednjih pet godina sprovode ekspanzivnu monetarnu politiku, smanjujući kamatne stope na minimum i uvode negativne stope. Evropska centralna banka i Banka Japana pokušavaju da stimulišu privredu negativnim stopama. Centralne banke evropskih zemalja (Švajcarska, Švedska, Danska) koriste negativne kamatne stope na depozite kako bi smanjile priliv kapitala i prilagodile kurs nacionalnih valuta prema evru“, napominje Dmitrij Monastiršin, glavni analitičar analitičkog odeljenja Promsvjazbanke.

Evropska centralna banka je preduzela nova runda slabljenje svoje politike na sastanku 10. marta ove godine. Snizio je ključnu stopu sa 0,05% na nulu, a kamatnu stopu sa -0,3 na -0,4%. Osim toga, obim otkupa imovine sa tržišta je proširen sa 60 milijardi eura na 80 milijardi eura mjesečno. De facto šef Mario Draghi nije isključio uvođenje negativne stope. "Gledajući unaprijed, uzimajući u obzir trenutne izglede za stabilnost cijena, Upravno vijeće očekuje da će ključne kamatne stope ECB-a ostati na sadašnjem ili nižem nivou u dužem vremenskom periodu", rekao je on.

Negativna stopa (na depozite) bi u idealnom slučaju trebala ohrabriti komercijalne banke da pozajmljuju više, umjesto da gomilaju novac na računima kod Centralne banke. Stanovništvo, kome se prinos na depozite smanjuje, mora više da troši, što bi, uz emisiono pumpanje, trebalo da ubrza inflaciju na ciljnih 2% i poveća prihode korporativnog sektora.

U praksi stvari ne idu tako glatko. Stanovništvo ne troši, već štedi, ali sve više radije drži novac na računima po viđenju (to zahtijeva od banaka veliku količinu likvidnosti, što je neisplativo) ili ga čak drži kod kuće u obliku gotovine. Inflacija ne raste (deflacija je već nekoliko puta ove godine zabilježena u eurozoni), jer jeftini energenti spuštaju potrošačke cijene.
Analitičari Bank of America smatraju da “do sada negativne kamatne stope nisu uspjele da povećaju inflaciona očekivanja u eurozoni, Švicarskoj i Japanu, te su u Švedskoj pokazale samo marginalnu efikasnost u tom pogledu”.

Alan Greenspan, bivši šef Federalnih rezervi, u jednom od njegovih Bloomberg intervju primijetio je da negativne stope dovode do smanjenja kapitalnih izdataka, a niske investicije ne dozvoljavaju povećanje produktivnosti rada. Rezultat su niske stope ekonomskog rasta. Banke su prinuđene da ulažu novac u visokolikvidne državne obveznice, ali je i njihov prinos često negativan. Njemački časopis Der Spiegel donosi sljedeće podatke. Trenutno se u evrozoni trguje obveznicama sa negativnim prinosom u vrednosti od 2,6 biliona evra. Prilikom kupovine sedmogodišnjih nemačkih državnih obveznica, investitor će gubiti 2 evra po hiljadu svake godine. Ispostavilo se začarani krug, što samo dovodi do pada prihoda u bankarskom sistemu.

Opasan eksperiment

Analitičari američke banke Morgan Stanley nazvali su negativne stope ECB-a " opasan eksperiment" “Vjerujemo da će potencijalni pad profitabilnosti banaka zbog niske referentne vrijednosti i negativnih kamatnih stopa na depozite biti glavni faktor rizika za evropske banke u 2016. godini”, rekao je Morgan Stanley. Ruski analitičari takođe ne vide ništa dobro u negativnim stopama. Konstantin Petrov smatra da je struja finansijske politike Vještačka ekonomska stimulacija kroz ultra niske stope i povećanje novčane mase u kontekstu smanjenja realne proizvodnje ne dovodi do inflacije, već do deflacije i nastavka špekulativnog rasta na berzama, gdje je koncentrisan višak likvidnosti. To može negativno uticati na stabilnost banaka i, umjesto da stimuliše ekonomski rast, može dovesti samo do produžene stagnacije. “Ovo bi na kraju moglo dovesti do veliki problemi u finansijskoj infrastrukturi i narednoj rundi finansijske krize”, smatra on.
Andrej Šenk, analitičar kompanije za upravljanje Alfa kapitalom, smatra da su priče sa negativnim kamatnim stopama po klijentima jednokratne anomalije i da se takvi krediti neće masovno sprovoditi, tako da ovi konkretni slučajevi ne predstavljaju pretnju za bankarski sistem. Ali globalne negativne stope stvaraju određene rizike, uključujući prisiljavanje banaka da prilagode svoj pristup upravljanju rizicima, povećanje izloženosti riziku kako bi kompenzirale smanjenje prihoda od pada kamatnih stopa i plasirale višak likvidnosti, napominje on.

„Kao rezultat toga, na tržištima bi se mogli naduvati baloni, što će u krajnjoj liniji u najmanju ruku zakomplikovati proces normalizacije monetarne politike, a u lošem scenariju može izazvati nove talase krize“, strahuje Andrej Šenk.

Istovremeno, analitičari smatraju da banke neće podnijeti negativne stope. “Malo je vjerovatno da će banke dozvoliti da se ovaj fenomen ostvari masovni karakter“- smatra Konstantin Petrov. Dmitrij Monastiršin skreće pažnju na činjenicu da, pošto banke u razvijenim zemljama imaju priliku da privlače sredstva od klijenata i regulatora po negativnim stopama, banke uspevaju da održe marže na ugovore sa klijentima, čak i ako stopa na njih bude negativna. Vrijedi napomenuti da čak i uz negativne kamatne stope na kredite, klijent će najvjerovatnije morati platiti banci mala količina pored glavnog duga zbog prisustva naknada za usluge. „Međutim, situacija kada zajmodavac plaća zajmoprimcima je sama po sebi apsurdna i bankari u relevantnim zemljama već preduzimaju mere da zaštite svoj kapital“, primećuje Natalija Pavlunina. Prema njenim riječima, jedan broj evropskih banaka već je dopunio uslove hipotekarnog kreditiranja, fiksirajući minimum moguće značenje stope kredita, a kontaktirali su i regulatorna tijela radi pojašnjenja i mogućnosti izmjene zakonodavstva. Jedino pitanje bez odgovora je kako će finansijski sistem proći ako ECB i drugi regulatori nastave da ublažavaju svoju monetarnu politiku i inflaciju, a privreda se ne oporavi.

Podsjetimo, od 27. oktobra 2014. ova kamatna stopa je u Švedskoj na istorijski niskom nivou: 0%. Sada je u minusu.

Istovremeno, Riksbanken kupuje državne obveznice u vrijednosti od 10 milijardi kruna i spremna je kupiti još, navodi centralna banka u saopštenju za javnost.

Analitičari Riksbanke sugerišu da je niska inflacija, koja je u decembru bila minus 0,3% u odnosu na stopu razvoja za godinu, možda već dosegla, da tako kažem, „dno“, a sada će početi da raste. U svakom slučaju, cilj od 2% godišnje inflacije je još daleko.

Analizirajući situaciju u svijetu koji ga okružuje, zaključuje Riksbank svjetska ekonomija"oporavljajući se" nakon finansijske krize, ali polako. Od decembra prošle godine, međutim, povećan je rizik od pogoršanja ekonomskog razvoja. Konkretno, pad cijena nafte, koji može pozitivno uticati na rast proizvodnje, s druge strane, dovodi do niske inflacije na globalnom nivou. Situacija u Grčkoj takođe ne uliva poverenje u razvojne trendove globalne ekonomije.

Što se konkretno Švedske tiče, Riksbank vjeruje da rast proizvodnje olakšava: niske cijene za naftu, kao i slab kurs švedske krune i niske bankarske kamate. Prema banci, švedski BDP će rasti brže i tržište rada će ojačati.

Šta će ova “minus kirija” značiti za stanovnike Švedske: Šta će biti sa bankarskim kreditima? Šta će biti sa novcem koji ljudi ostavljaju „u rezervu“ na svojim bankovnim depozitnim računima? Šta će biti sa našim hipotekarnim kreditima?

Negativna stopa refinansiranja znači da banke moraju platiti da polažu novac na svoje račune Riksbanke. I to su dužni učiniti ako im kao rezultat svih bankarskih transakcija tekućeg dana ostane novac u blagajni (prekonoćni/noćni depoziti).
Ali hoće li to značiti da će banke htjeti da pokriju ove troškove na račun svojih klijenata? I počeće da nam naplaćuju to što želimo da svoj ušteđeni novac stavimo na račun štedne banke?

U principu, ove negativne rente ne bi trebale uticati na kamate na našim računima ili hipotekama. Jer visinu kamate na depozitne račune i kredite određuje svaka banka pojedinačno, a ne Riksbanka.
Ali za bankarski sistem u cjelini, nivo ove kratkoročne stope refinansiranja je od velikog značaja.

Ova stopa određuje kamatu koju banke plaćaju kada pozajmljuju novac jedna od druge. To bi takođe moglo dovesti do toga da preduzeća budu u mogućnosti da uzimaju kredite po nižim kamatnim stopama. A to, pak, može dovesti do povećanja investicija, odnosno upravo stimulacije švedske privrede kojoj Riksbank teži snižavanjem kamatne stope. A povećanje proizvodnje obično „pokreće“ mehanizam rasta inflacije. To je ono što Riksbank pokušava postići.

Iskustva drugih zemalja sa negativnim kamatnim stopama pokazuje da ako je ovaj minus mali, onda to ne utiče na male klijente koji uobičajeno štede novac na bankovnim računima. U Danskoj je FIH banka u martu prošle godine (nakon smanjenja diskontna stopa Centralna banka) objavila je da će za svakih 1000 kruna koje klijent drži u banci, morati platiti 5 danskih kruna. Prema Wall Street Journalu, klijenti su već počeli da napuštaju dansku banku. Šta će se dogoditi ako druge banke slijede FIH, postavlja retoričko pitanje lista Svenska Dagbladet danas u svom ekonomskom dodatku.

Predviđajući današnji potez Centralne banke, dva direktora velikih švedskih privatnih banaka već su se oglasila na ovu temu i uvjeravala svoje klijente da oni – odnosno svi mi – neće morati da plaćaju da bi svoj novac držali u banci.
Dva direktora su Annika Falkengren iz Svensk Enshilda Banken/SEB i Michael Wolf iz Swedbank.

Mikael Wolf iz Swedbanke uvjeravao je (u intervjuu za redakciju Ekot) Švedski radio da će banke učiniti sve da zaštite svoje male štediše. Jer u suprotnom će oni - ovi deponenti - jednostavno uzeti svoj novac iz banke i sakriti ga, kako kažu, "ispod dušeka". Međutim, ni on ni njegova koleginica Annika Falkengren ne mogu dati nikakve garancije. Niko ne može garantovati da se „negativna renta“ za banke neće pretvoriti u jednako negativnu rentu za male štediše.

Stručnjak za privatne ekonomske poslove (mikroekonomiju), Annika Creutzer, smatra, na primjer, da će “negativna renta” uticati ne samo na to kako i gdje će ljudi čuvati svoju ušteđevinu, već i na visinu plata. Evo kako ona objašnjava uticaj ovog smanjenja kamatnih stopa:

To znači da kada banke pozajmljuju novac od Riksbanke, Riksbank naplaćuje naknadu za to. 0,1 posto. To znači da će banke nama, klijentima, htjeti dati još više kredita i kredita, a ti krediti će nas koštati manje. Ali neće biti kamata na štednju, ovo je nova situacija za nas. Moguće je da ćemo morati platiti i otvaranje štednog računa u banci, kaže Annika Kreuzer, stručnjakinja i novinarka.

Ona opisuje inflaciju kao "ulje za podmazivanje" privrede i objašnjava njenu neophodnost u smislu plaćanja roba i usluga. Cilj Riksbanke je održati inflaciju niskom i stabilnom. Ali sada, zbog rastuće zabrinutosti i turbulencija u globalnoj ekonomiji od decembra prošle godine, Riksbanka smanjuje kamatne stope i kupuje državne obveznice u vrijednosti od 10 milijardi kruna. Situacija, međutim, nije jedinstvena za Švedsku, kaže Annika Kreuzer:

Ovo je međunarodni problem. Švedska je mala zemlja sa otvorenom ekonomijom, velikim izvozom i uvozom. Na nas utiče ono što se dešava u svetu. Ovo što se sada dešava u Švedskoj već se dogodilo u Danskoj i Švajcarskoj.
Pad cijena nafte, problemi u eurozoni, „šepanje“ rasta proizvodnje u SAD i ekonomska kriza u Grčkoj - sve to utiče na švedsku ekonomiju. A mogle bi proći godine prije nego što se situacija promijeni, rekla je.

Kako će današnje smanjenje kamatnih stopa uticati na obične ljude? Ona odgovara na ovo pitanje:

Mislim da neće biti promjena u hipotekarnim kreditima. Ali štednja u banci gubi svaki smisao, jer na nju nema kamata. Ali bolje je novac držati u banci, čak i ako tamo ne raste, nego kod kuće ispod dušeka. Samo iz sigurnosnih razloga”, kaže Annika, što znači da ne bi trebalo da se izlažete riziku od pljačke ili krađe kuće ako sakrijete novac kod kuće.

Annika Creutzer predlaže da banke mogu povećati naknade za štedne i štedne račune. Malo je nade da će se kamatne stope na depozite povećati. Ali ono što je važno, naglašava ona, je provjeriti: da li banka ima državne garancije za depozite? Kako se taj novac vremenom ne bi “otopio” na računu.

Što se tiče uticaja negativne kamatne stope na plate, pretpostavlja se sledeći scenario:

Vjerovatno će poslodavci reći: pošto nismo više plaćeni za svoju robu (tj. nema inflacije), onda ne možemo povećati plate. Moguće je da će za neke kategorije radnika to značiti smanjenje plata, rekla je Annika Kreutzer u intervjuu s našom kolegicom Isabelle Swahn

Politika negativnih kamatnih stopa (NIRR) na prvi pogled izgleda kao raj i za stanovništvo i za biznis.

Ko bi od nas odbio kredit od recimo dva posto godišnje? Ako uzmete hipoteku u ovom postotku, pa čak i na 30 godina, ispada da će kupovina stana koštati mnogo manje od iznajmljivanja. Činilo bi se kako bi bilo sjajno živjeti na Zapadu, gdje se hipoteke često izdaju po tako niskim stopama!

Iskustvo je, međutim, pokazalo da su niske kamate u Sjedinjenim Državama i Evropi delovale na suprotan način, čineći stanovanje nedostupnim za rekordan broj građana.

„Paradoks“ se jednostavno objašnjava: što je niža stopa kredita, građani mogu više da potroše na stanove. Budući da je broj stanova ograničen, cijene im rastu. Pa, kako cijene rastu, kupci s prosječnim primanjima ostaju izostavljeni, jer ne može svaki Amerikanac priuštiti da kupi kuću od piljevine za milion dolara.

Za ilustraciju problema dovoljno je spomenuti par iz San Francisca koji polulegalno iznajmljuje kontejnere onim stanovnicima grada koji nemaju dvije-tri hiljade dolara da iznajme barem neki stan. Za priliku da žive u metalnom kontejneru, nesretni ljudi plaćaju 600 dolara mjesečno.

Niske kamatne stope i penzioni fondovi ubijaju: sada možete ulagati novac u pouzdane dolarske vrijednosne papire samo uz nula posto godišnje. To, naravno, nije dovoljno za normalno funkcionisanje, pa penzioni fondovi u Sjedinjenim Državama sada moraju ili da smanjuju penzije ili da se kockaju, ulažući, na primer, u obveznice Tadžikistana i Ekvadora.

Ipak, najgore prolazi realni sektor privrede. Čini se da su jeftini krediti san biznismena: možete brzo proširiti proizvodnju i lako zatvoriti sve novčane praznine. Međutim, u praksi se ispostavlja na isti način kao i kod hipoteke: ispostavilo se da su jeftini krediti dobri samo ako imate pristup njima, a vaši konkurenti nemaju.

Kapitalistička ekonomija funkcioniše kroz nekoliko jednostavnih mehanizama, od kojih je glavni konkurencija. Loši biznismeni trpe gubitke i napuštaju tržište, ostavljajući najbolje na terenu: one koji svake godine zarađuju dolare i deset centi od dolara. Banke bi trebalo da ubrzaju proces odabira najboljih davanjem kredita po 6-12% godišnje.

Ovaj sistem prirodna selekcija dobro funkcionirao u Sjedinjenim Državama do prijelaza milenijuma, a ekonomija zemlje se posebno dobro razvijala početkom 1980-ih, kada su stope na kredite skočile na mjestima i do 20% godišnje. Nažalost, nakon dot-com krize, američke Federalne rezerve odlučile su sniziti kamatne stope gotovo na nulu, a tržišni mehanizmi koji su funkcionirali stoljećima počeli su da se zaglavljuju.

Zamislimo dva biznismena, Johna i Billa. John radi normalno, prima svojih nekoliko posto profita i samouvjereno gleda u budućnost. Bill ne zna da radi, ima samo gubitke. Uz normalne kamatne stope, Bill bi bankrotirao prilično brzo i očistio tržište za Johna. Međutim, sada Bill može uzeti kredit od banke uz vrlo nisku kamatu i... nastaviti raditi s gubitkom. Za dvije-tri godine, kad ponestane novca, podignite još jedan kredit. A onda još jedan i još jedan, čime se njihov bankrot odgađa na neodređeno vrijeme.

Vješt biznismen, John je prisiljen, htio-ne htio, slijediti Billa: smanjiti cijene ispod nivoa profitabilnosti, kako ne bi izgubio kupce na ovom nezdravom tržištu. Kao primjer, možemo ukazati na američke proizvođače škriljaca, od kojih bi većina, uz normalne kreditne stope, odavno bankrotirala, čime bi se cijene nafte vratile na zdrav nivo od 100 dolara ili više po barelu.

Dodajmo ovoj ružnoj slici monopole i oligopole, kojima su jeftini krediti omogućili da nekontrolirano rastu, pa će portret bolesti možda postati potpun.

Nešto slično smo zapazili u SSSR-u 1970-ih i 80-ih godina. Sovjetske vlasti nisu imale dovoljno političke volje da zatvore neefikasna preduzeća i ona su postepeno degradirala, proizvodeći proizvode sve manjeg kvaliteta i sve manje tražene od strane privrede. Staklenički uslovi doveli su do logičnog rezultata: kada je, nakon raspada SSSR-a, domaća industrija bačena u arenu sa kapitalističkim tigrovima, prvih godina praktički nije bila u stanju da im pruži dostojan otpor.

Potpuno ista stvar se sada dešava na Zapadu. Naravno, centralne banke Sjedinjenih Država i Evropske unije su svjesne da je POPS ćorsokak, ali više nije moguće vratiti se zdravim kapitalističkim linijama. Podizanje kamatnih stopa na nivo od najmanje 5% godišnje garantovano će ubiti preduzeća koja su se navukla na jeftine kredite.

Nažalost, ovaj problem više nema dobro rješenje. Ako je SSSR imao barem teoretsku priliku da slijedi primjer Kine blagim reformisanjem ekonomije (umjesto da je preda na klanje proameričkih reformatora), onda naši zapadni prijatelji i partneri jednostavno više nemaju takvu priliku. Štamparije su proizvele toliko novca u proteklih 15 godina da je malo vjerovatno da će se iz krize moći izaći bez velikih bankrota i hiperinflacije.

• Tagovi: ,

Negativne stope postale su stvarnost modernog finansijskog svijeta prije nekoliko godina. Sanjajući o finansijskoj stabilnosti, mnogi Rusi ni ne zamišljaju kakve zadivljujuće (po našem mišljenju danas) oblike poprima u prosperitetnim zemljama. Tamo, u ekonomiji gotovo bez inflacije, štediše ponekad ne primaju prihode od svojih bankarskih ulaganja, već naprotiv, ponekad sami plaćaju banci uslugu čuvanja novca na računu. Hoće li stići tamo? nova realnost u Rusiju, i pod kojim uslovima će to biti moguće?

Odvažni eksperimenti

Zapravo, ljudska istorija već poznaje vremena kada je, prihvatajući kapital za skladištenje, njegov „čuvar“ uzimao naknadu od vlasnika za njegove depozitne usluge. Tako je bankarstvo počelo pre mnogo vekova, kada je zlato bilo jedina rezervna valuta. Već u naše vrijeme njemački ekonomista s početka 20. stoljeća Silvio Gesell prvi je teoretizirao ideju o negativnim kamatama na depozite na državnom nivou. Njegov model slobodnog novca pretpostavljao je malo redovno plaćanje građana državi za izdavanje novca (kao naknadu za državnu uslugu). Međutim, kamata na kredit je potpuno vraćena na nulu. Novac je tako prestao da služi kao sredstvo za skladištenje vrednosti, ubrzavajući njegov obrt u privredi.

I iako se na teritoriji nekoliko austrijskih gradova 30-40-ih godina prošlog stoljeća dogodio potpuno uspješan praktični eksperiment „po Gesellu“, ipak su moderni ekonomisti prije 10 godina smatrali nezamislivim da negativne stope postanu stvarnost 21. veka. Ideja o finansijskoj mirovanju još uvijek tjera mnoge ljude da vrte prstima na sljepoočnicama. U glavama većine nas, u najboljem slučaju, stopa je barem nula. Međutim, nacionalna banka Švedske, Riksbank, je 2009. godine postala prva moderna centralna banka koja je svojim štićenim kreditnim institucijama počela naplaćivati ​​naknadu za novac koji je od njih primljen na korespondentne račune, tj. tako je uvedena negativna depozitna stopa od minus 0,25% godišnje. Što, međutim, još nije značilo nedvosmislenu i neposrednu ekstrapolaciju negativnih prinosa na bankarske depozite za građane i korporacije.

Zemlje i stope

Od tada su švedski model postepeno usvajale i centralne banke drugih ekonomski razvijenih zemalja, koje su, nakon malo pionirskog posmatranja, 2012-2016. počele da uvode izvanredne metode kod kuće. Negativne stope su već isprobale (posle Švedske) Švicarska, Japan i Danska. Međutim, njihove ključne stope ne miruju, one se mijenjaju (po Ruski pogled gotovo neprimjetno - za stotinke ili desetine procenta), ponekad iskačući na pozitivan nivo malo iznad nule.

Ako govorimo o iskustvu panevropske ECB, onda je ona prije dvije godine prvi put snizila kamatnu stopu sa 0% na minus 0,1%, uz istovremeno održavanje bazna stopa u rasponu od 0,15-0,25%. Pozitivne stope banaka u Kanadi, SAD-u, Velikoj Britaniji, Norveškoj i dalje se kreću oko nule... Njihovi regulatori samo pomno gledaju na iskustva drugih. Istovremeno, već postoje američke i evropske državne obveznice sa negativnim prinosima (ispada da investitori dodatno plaćaju vladama za čuvanje svog kapitala). Kada se malo osvrnemo, videćemo da je japanski regulator, mnogo pre švedskih inovacija, nekoliko godina zaredom 2001-2006. držao kamatu na depozite na nižem nivou od 0,1%, a da nije ni pomislio da će ikada ući u negativnu zonu.

Zašto su vladi potrebne negativne stope?

Šta je razlog za tako neverovatno politika kamatnih stopa? Da li zapadne banke zaista imaju toliko novca da su odlučile okrenuti štediše protiv sebe i podmititi zajmoprimce uz malu proviziju, umjesto da zarađuju na kamati na kredit? Uostalom, politika negativnih kamatnih stopa Centralne banke se ne odmah, već postepeno prenosi na odnose komercijalnih banaka i njihovih klijenata.

Da bismo razumjeli, prisjetimo se uslova pod kojima je švedska Riksbank započela svoj hrabri eksperiment. 2009. je godina tekuće globalne finansijske krize, tokom koje su investitori izgubili povjerenje i prestali da ulažu u realnu ekonomiju, skrivajući svoj kapital u tihim, sigurnim bankarskim depozitima. Skoro nulta inflacija se generalno razvila u deflaciju, koja je do tada dostigla, posebno, u Švedskoj nivo od minus 0,9%. Kao odgovor, privreda je prestala da raste: pored BDP-a, prestale su rasti plate, broj radnih mjesta i potražnja za robom i uslugama. Pala je i potražnja za kreditima, jer su se potencijalni zajmoprimci bojali da će ih kriza spriječiti u otplati dugova u budućnosti. Banke su akumulirale nepreuzetu likvidnost, koja je skoro prestala da radi i ostvaruje profit.

Bile su potrebne mjere za podsticanje ekonomskog rasta. Da bi ponovo pokrenuli ekonomiju, teoretičari su izračunali efektivnu stopu ciljne inflacije blizu 2% godišnje (koliko god ovo zvučalo čudno Rusu koji je šokiran samom činjenicom da se inflacija u nekim zemljama namerno diže sa negativnih vrednosti). Istovremeno, nacionalna valuta mora biti zaštićena od oštrih fluktuacija kursa, što nije lako. Ekonomisti smatraju da će uvođenje negativnih kamata podstaći građane i kompanije da se zadužuju, zaboravljajući strah od gubitka solventnosti. Negativna stopa na depozite može natjerati ljude da povuku kapital iz bezrizičnih bankarskih depozita kako bi investirali u realne poslove, na primjer, u izgradnju nekretnina. Dakle, trebalo bi da počne dugo očekivani rast dodane vrijednosti, koji će donijeti i profit investitorima.

Šta je dobro za zajmoprimca?– onda je to loše za investitora

Jasno je da još uvijek nije svaka zapadna banka hrabro prenijela politiku negativnih kamatnih stopa na odnose sa svojim običnim klijentima, kao što to državni regulator čini sa nadziranim kreditnim institucijama. Nije svaka privatna banka spremna platiti zajmoprimcima ili naplatiti svoje štediše. Ali da vidimo kako se to događa u životu koristeći samo nekoliko poznatih primjera.

Danska centralna banka je prije skoro četiri godine uvela negativnu baznu stopu (analognu našoj ključnoj stopi), koja se danas promijenila na minus 0,65% (sa inflacijom u 2014-2015 plus 0,6%). Jedan obični danski hipotekar, koji je podigao stambeni kredit prije više od 10 godina, bio je veoma iznenađen kada mu je krajem prošle godine banka isplatila mali bonus, umjesto da mu još jednom zaračuna kamatu na kredit. Istovremeno, promjenjiva godišnja stopa hipotekarnog programa njegove banke je u tom trenutku bila približno +0,56% godišnje. Međutim, prema ugovoru o hipoteci, klijent mora redovno plaćati banci dodatnu proviziju.

Nije utvrđeno ime evropske banke koja je prva od svojih štediša naplaćivala kamatu za čuvanje novca. Novinari sugerišu da se radilo o jednom od Švajcaraca kreditne institucije. Kažu da se tamo za iznose preko 10 miliona švajcarskih franaka obračunava negativna kamatna stopa. Prema drugim izvorima, minimalni prag je samo 100 hiljada CHF, ali već u nekoliko banaka. O uvođenju negativnih kamatnih stopa za depozitne transakcije trenutno se raspravlja u mnogim evropskim zemljama, uklj. u Španiji, daleko od potpunog prosperiteta.

Nuspojave

Izgleda kao plaćeni depoziti – za sada glavobolja za bogate VIP klijente. To su oni velike sume teško ga je potpuno pretvoriti u keš memoriju tako što ćete sve sakriti, na primjer, u sef. Troškovi isplate novca mogu biti skuplji od negativnih kamata. Ova stopa možda neće uticati na prosječnu populaciju. Građani ekonomski razvijenih zemalja odavno su navikli na gotovo nulte stope. Njihovi depoziti se često povećavaju za samo desetinke procenta, otprilike jednako našim stopama na depozite po viđenju.

Također još nije jasno koliko će trajati era negativnih stopa, koliko je djelotvorna i da li je primjenjiva na različite ekonomije. Uostalom, usput su se pogoršavali problemi koji se ne rješavaju uvijek brzo i uspješno. Na primjer, skoro nulte kamatne stope mogle bi dovesti do još jednog balona kredita za nekretnine. Međutim, ima razloga vjerovati da će zapadne centralne banke pronaći razumno rješenje i da će moći blagovremeno okrenuti monetarnu politiku u pravom smjeru.

Da li su negativne stope moguće u Rusiji?

Ruski investitori se možda još dugo neće bojati „plaćenih“ depozita. Visok nivo inflacije, kao i brojni drugi rizici domaće privrede, još uvek nisu osnova za uvođenje nominalno negativnih stopa. Osim toga, jedan od uslova za nastanak „dobre“ deflacije je smanjenje troškova proizvodnje (na primjer, zbog uvođenja IT tehnologija), a ne pad efektivne potražnje stanovništva.

Ali de facto, problemi naših investitora, iako leže na malo drugačijem planu, ipak nas tjeraju da strahujemo od smanjenja vrijednosti štednje tokom vremena. Na primjer, poznata je neravnoteža između depozitne stope i indeksa rasta cijena, kada inflacija pojede vrijednost uloženog novca, ponekad i više nego što kamata na depozit pokrije ovu deprecijaciju. a ne uvek devizni depoziti(čije se niske stope već približavaju evropskim) spašavaju ih od inflacije i devalvacije. Pogotovo imajući u vidu oštre fluktuacije kursa rublje nagore i nadole i namjeru vlasti da spriječe jačanje rublje kako se ne bi povećao ruski budžetski deficit, koji uvelike ovisi o izvozu ugljovodonika.

Stručnjaci sugerišu da će se trend pada depozitnih kamatnih stopa u ruskim bankama nastaviti i ove godine. Međutim, ne na negativne vrijednosti, barem nominalno. Predsjednik Banke Rusije strahuje da će inflacija u Ruskoj Federaciji (preračunata Rosstatom) još dugo ostati na 6-7% godišnje. Ciljna inflacija za Centralnu banku je u prosjeku 4% do kraja 2017. godine. A neki nezavisni ekonomisti predviđaju početak rasta domaće privrede ne ranije od 2020. godine, i to samo pod određenim uslovima.

Oksana Lukyanets, stručnjak za Vkladvbanke.ru

00:00 — REGNUM

Početkom 21. vijeka zapadna ekonomija se suočila s novom pojavom – negativnim kamatnim stopama na bankarske transakcije. Ova pojava je još uvijek slabo shvaćena pažnja finansijera i ekonomista koncentrirana je samo na njegove kratkoročne posljedice. U međuvremenu, negativne kamatne stope na aktivno (kreditno) i pasivno (depozitno) poslovanje banaka u nizu zapadnih zemalja teško se mogu smatrati slučajnim fenomenom. Ovo je, po našem mišljenju, dugoročan trend, koji ukazuje da model kapitalizma koji postoji nekoliko vekova postaje zastareo. I nešto drugo ga zamjenjuje.

Da podsjetim čitaoce da se u teoriji i praksi bankarstva koriste dva koncepta - nominalne i realne kamatne stope. Prvi (nominalni) je nivo kamate koji je zvanično evidentiran od strane banke i koji se pojavljuje u dokumentima o kreditnim i depozitnim transakcijama. Druga (realna) je nominalna stopa, prilagođena uzimajući u obzir trenutnu makroekonomsku i tržišnu situaciju. Prije svega, uzimaju se u obzir promjene cijena (inflacija, deflacija); ako je potrebno, mogu se uzeti u obzir i promjene u kursu novčane jedinice koja se koristi za određivanje kamate. Realna kamatna stopa banaka i na aktivno i na pasivno poslovanje mogla bi u prošlom, pa i pretprošlom vijeku ići u negativu. Ali ovo se, kako kažu, smatralo izuzetnim događajem, "višom silom". Za kapitalizam je to bilo odstupanje od norme. O negativnim nominalnim kamatnim stopama nije bilo govora.

No, početkom 21. stoljeća, nominalne kamatne stope su također počele biti negativne. Istina, do sada samo za pasivne (depozitne) operacije. I ne treba govoriti o negativnim realnim kamatnim stopama i za pasivno i za aktivno poslovanje. Banke i njihovi klijenti su se stalno suočavali sa ovim. Negativne kamatne stope je prvi put uvela Švedska centralna banka nakon krize 2008. godine. Švedska centralna banka utvrdila je naknadu komercijalnim bankama za polaganje sredstava na korespondentne račune u iznosima koji premašuju obavezne rezerve. Motiv ovakve politike bio je da se banke primoraju da kreditiraju realni sektor privrede i da bankama bude nezgodno čuvanje nekvalitetnih sredstava. Danska centralna banka je 2012. također rizikovala da uđe u negativnu teritoriju.

Kada je počela dužnička kriza u Evropskoj uniji, koja je izazvala slabljenje evra, banke, kompanije i pojedinci Zemlje članice EU, a posebno eurozona, počele su tražiti finansijske instrumente denominirane u stabilnijim valutama od eura. Posebno atraktivni su se pokazali depoziti švajcarskih banaka u švajcarskim francima. Snažan priliv sredstava u švajcarski bankarski sistem (inače, ne samo iz EU, već i iz drugih zemalja) stvarao je probleme. Prvo, za kreditne institucije u Švicarskoj (gdje pronaći profitabilna tržišta i instrumente za aktivno poslovanje?). Drugo, za cjelokupnu švajcarsku ekonomiju (počeo je prekomerni rast kursa švajcarskog franka). Švicarske banke odlučile su da se zaštite od pretjeranog priliva novca sa problematičnih stranih tržišta uvođenjem negativnih kamatnih stopa na depozite. To se dogodilo 2012. godine. A u decembru 2014. i Švicarska narodna banka (SNB) je uvela negativnu kamatnu stopu na depozite (0,25%). On je svoju odluku motivisao činjenicom da bi ova mjera spriječila dalje prekomjerno jačanje nacionalne valute, a stvorila bi i poticaje za ulaganja u švicarsku ekonomiju.

Postupanje centralnih banaka Švedske i Danske pomno su pratile ne samo centralne banke drugih zemalja EU, razmišljajući o mogućnostima korištenja sličnim sredstvima monetarne i ekonomske politike kod kuće, ali i Evropske centralne banke. U 2013-2014 već je postavio kamate na depozite na nulu. Prošlog ljeta je prvi put spustio stopu ispod nule, ona je bila na minus 0,2%. Osim toga, u februaru je ECB objavila da pokreće program kvantitativnog ublažavanja sličan američkom. U stvari, to znači da će evropska „štamparija“ raditi punim kapacitetom. Čak i prije 20-30 godina, svaki ekonomista bi rekao da bi, prema kanonima finansijske nauke, to trebalo dovesti do inflacije ili čak hiperinflacije. Međutim, Evropa strahuje od suprotnog fenomena – deflacije. Kako se ovo može porediti sa tradicionalnom ekonomskom dogmom? - Veoma jednostavno.

proizvodi « štamparska presa„ne ​​ulazi na tržišta roba, već ide ili na finansijska tržišta (stvarajući tamo „mehuriće“), ili se zaglavljuje u bankarskom sistemu u vidu depozita. Povećanje depozita, zauzvrat, smanjuje vrijednost novca. Realne kamatne stope na kredite su negativne. Štaviše, negativne kamatne stope u bankarskom sistemu imaju silazni uticaj na prinos hartija od vrednosti kojima se trguje na berzi. Mnoge hartije od vrijednosti imaju negativne prinose. Otprilike četvrtina državnih obveznica u eurozoni sada ima negativne prinose, navodi JPMorgan Chase. U protekle dvije godine, evropske vlade, uključujući Austriju, Finsku, Njemačku i Švedsku, izdale su državne obveznice s negativnim nominalnim prinosima. Uzimajući ovo u obzir, postaje jasno da na pozadini evropskih hartija od vrednosti, obveznice američkog trezora sa njihovim, kako kažu, „simboličnim kamatama“ izgledaju veoma atraktivno.

Sistem federalnih rezervi SAD (FRS) svojom politikom “kvantitativnog popuštanja” je također mnoge američke banke doveo do tačke u kojoj su se našle u minusu i u depozitnom i u kreditnom poslovanju. Ako američke banke zarađuju milijarde, to nije od tradicionalnih depozitnih i kreditnih operacija, već od investicija i, zapravo, špekulacija. Mnoge od njih su de facto investicione banke.

Klasični kapitalizam karakteriše takozvana hiperprodukcija dobara (o tome je pisao K. Marx u Kapitalu). Za kapitalizam 21. veka (barem za zapadne zemlje) glavna stvar je postala takozvana hiperprodukcija novca. Ako kod „prekomerne proizvodnje robe“ dolazi do pada cijena robe, onda kod „proizvodnje novca“ dolazi do pada cijena novca.

Negativne kamate je manifestacija ovog pada cijena novca. Ako je novac „proradio“, tj. ispunila svoju funkciju sredstva razmjene, tada ne bi bilo negativnih kamatnih stopa i stalne prijetnje deflacije. Novac se pretvorio u „blago“ (funkcija novca kao sredstva akumulacije) i prestao je da služi realnoj ekonomiji i vitalnim potrebama društva. Ne može se ne složiti sa onim autorima koji ovu pojavu nazivaju „smrt novca“. “Mrtvac” počinje da se hladi, smanjenje njegove temperature se manifestuje smanjenjem kamatnih stopa i njihovim odlaskom u minus zonu.

Neki ekonomisti vjeruju da su novac i kapitalizam još uvijek živi, ​​ali su zaista u vrlo kritičnoj fazi. Predlažu se različita sredstva za njihovu reanimaciju. U Sjedinjenim Državama se pozivaju Federalne rezerve da uspostave negativne kamatne stope na depozite, kao i centralne banke Švedske, Danske, Švicarske i ECB. Neki misle da je dovoljno da se ograničimo na činjenicu da su samo realne kamate u minusu, a za to je potrebno glavni cilj monetarna politika za podsticanje inflacije. Kako je smiješno ovo čuti u pozadini stalnih izjava Centralne banke Rusije da je glavni zadatak je “borba protiv inflacije”!

Evo "recepta" za oživljavanje američke ekonomije od glavnog ekonomiste Goldman Sachsa Jana Hatziusa. Pošto regulator nema mogućnost da smanji nominalnu stopu ispod 0%, predlaže povećanje inflacije na 6%. Kako? - Kroz agresivno kvantitativno popuštanje (QE), drugim riječima, kroz izdavanje novih neobezbeđenih dolara. Drugim riječima, on je protiv ukidanja programa COP, ali je za njegov nastavak i proširenje. Na sadašnjem nominalnom nivou stope federalnih fondova (0-0,25%), realna ključna stopa biće jednaka minus 6%. Ovo je, prema Janu Hatzijusu, minimalna vrijednost novca koja će omogućiti oživljavanje američke ekonomije. Nastaje paradoksalna situacija: glavni ekonomista vodeće banke na Wall Streetu predlaže da se pacijent izvuče iz kome sredstvima koja su negacija kapitalizma.

Američki i svjetski mediji dosta pišu o tome da će početkom ove godine CS program u SAD-u biti potpuno ukinut. Navodno zbog toga što su njeni ciljevi ostvareni, makroekonomska situacija u zemlji se stabilizovala, nezaposlenost je svedena na siguran nivo. Ali ovo je svjesna ili nesvjesna dezinformacija. Kao što pokazuje situacija na početku 2015. godine, rad štamparije praktično nije dao vidljive rezultate: obim kreditiranja nije se povećao, a stopa štednje je nastavila da raste. Dakle, moramo priznati da čak i sa velika želja Danas sistem federalnih rezervi ima izuzetno mali uticaj na nivo inflacije i opštu ekonomsku situaciju u zemlji. Ako povučemo analogiju sa hladnim tijelom pacijenta na jedinici intenzivne njege, onda preporuka Jana Hatziusa (da se dalje „promoviše“ CS program) podsjeća na prijedlog da se za život pacijenta bori uz pomoć jastučića za grijanje. , koji bi trebao zaustaviti smanjenje tjelesne temperature.

Još jedan predstavnik finansijskog svijeta je radikalniji u svojim receptima - bivši ekonomista Evropske banke za obnovu i razvoj (EBRD) Willem Boiter. On predlaže da se postupa direktno, odbacujući složene i nerealne metode "liječenja" kroz inflaciju i tradicionalni instrumenti monetarna politika. Država jednostavno treba da odredi uspostavljanje negativnih nominalnih kamatnih stopa u bankarskom sistemu – kako na nivou centralnih banaka tako i na nivou komercijalnih banaka, kako za pasivno tako i za aktivno poslovanje. Ideja je potpuno revolucionarna. Ali moramo spasiti kapitalizam!

Istina, ako se “pacijent” može vratiti s drugog svijeta, onda će to biti druga osoba. Ako zapadno društvo pređe na takav ekonomski model, onda to više neće biti kapitalizam, već nešto drugo. Prije stoljeće i po, klasik marksizma je u Kapitalu napisao da će stopa profita u kapitalizmu stalno opadati, čak je uzdigao ovu odredbu na rang zakona. Shodno tome, profit novčanih kapitalista u obliku kamate će se takođe smanjiti. Tako je Karl Marx na „naučnim osnovama“ predvidio smrt kapitalizma, koji će, kako je obećao, biti zamijenjen socijalizmom. Što se tiče smrti klasičnog modela kapitalizma, slažem se sa „klasičnim“. Ali postoje jake sumnje oko automatskog dolaska socijalizma.

Sadašnji "gospodari novca", pod kojima prije svega mislim na glavne dioničare privatne korporacije zvane Federalne rezerve, počinju sa planskim razbijanjem prethodnog modela kapitalizma i njegovom planiranom zamjenom drugim socio-ekonomskim modelom. . Usudio bih se da ovaj alternativni model nazovem “novo ropstvo”. Neki političari vizionari, pisci i ekonomisti već su spekulisali o ovoj mogućoj metamorfozi u prošlom veku. Banke će se transformisati iz tradicionalnih depozitnih i kreditnih institucija u „kontrolno-računovodstvene” centre. Ali ne finansijski tokovi i finansijska sredstva, već rad i proizvodnja. Ili bolje rečeno, kontrola ponašanja i misli osobe. Svijet će biti ustrojen po principu jedne velike kasarne, u kojoj će uloga novca u njegovom tradicionalnom smislu biti svedena na minimum.

O takvom postkapitalističkom modelu društva početkom prošlog stoljeća pisao je poznati njemački socijalista i finansijer Rudolf Hilferding (autor naširoko). poznata knjiga„Finansijski kapital“). On je takvo društvo nazvao „organizovanim kapitalizmom“, koji bi, po njegovom mišljenju, već imao znakove socijalizma (posebno, nestala bi spontana priroda ekonomskog razvoja). Bankari su, po njegovom mišljenju, glavni pokretačka snaga moderna istorija, oni pružaju evolucijsku tranziciju iz „divljeg“ kapitalizma u socijalizam kroz stadijum „organizovanog kapitalizma“. Hilferdingov socijalistički ideal je totalitarno društvo kojim vladaju bankari. Hilferding je bio taj koji je skovao termin "totalitarizam", ali mu je dao pozitivno značenje. Već nakon Hilferdinga, neki svetli detalji Takvo postkapitalističko društvo upotpunili su pisci i futuristi kao što su George Orwell (Životinjska farma, 1984) i Aldous Huxley (Vrli novi svijet).