Vrijeme je za evropske zajmoprimce čudna vremena. Kao da žive u Kroz ogledalo, gde su sva pravila finansijske egzistencije izokrenuta. Kako vam se sviđa poslovni kredit sa kamatom od minus 0,1%? Da, da – banke sada dodatno plaćaju svojim zajmoprimcima za podizanje kredita. Naravno, morate platiti dodatne naknade, a oni i dalje čine da se kredit tradicionalno plaća. Ali naknada banke sada ne iznosi više od procenta ili dva. Čudnosti se tu ne završavaju.

Investitori su Njemačkoj obezbijedili oko 4 milijarde dolara svojih sredstava. Dali su ga ove sedmice, znajući da neće biti vraćen sav novac - iste negativne kamatne stope i dalje vladaju. I ne samo državne obveznice, već i hartije od vrijednosti pojedinačnih korporacija, švicarski Nestlé, na primjer, postale su neisplative za investitore.

S druge strane nule

Takvi incidenti „kroz staklo” su negativna strana svih akcija koje su preduzeli kreatori politike u regionu da ožive rast. Političari su očajni - i zato, da bi podstakli pozajmljivanje i potrošnju, snizili su stope do nezamislivih visina. Tačnije, nizine. Bankari gledaju na negativne kamatne stope koje su postale političke odluke, samo slegnu ramenima.

Naravno, potrošački i hipotekarni krediti s negativnim kamatnim stopama i dalje su rijetka pojava, iako su neki ljudi zaista sretni. Dok većina banaka još uvijek razmatra svoje postupke u trenutnim okolnostima, pojedinačni kreditori su akcije svojih centralnih banaka prihvatili kao direktan poziv. Ali štediše su imali mnogo manje sreće - negativna stopa se pokazala neisplativom za njih i sada moraju plaćati bankama za korištenje svojih depozita.

Negativne kamatne stope u politici

Čudno? Možda, ali sasvim razumljivo. Političari i njihove centralne banke pribjegavaju vrlo drastičnim mjerama kako bi udahnuli život privredi i podržali inflaciju koja pokušava da se sruši ispod nule. Na čelu svega je ECB sa namjerom da štampa novac za kupovinu državnih obveznica članica eurozone na “veliko”.

Švicarska je odvojila svoj franak od eura, što je šokiralo tržišta, dok je istovremeno snizila svoju ključnu stopu na negativnu. Centralna banka Danske smanjila je stopu čak 4 puta i to za samo mjesec dana. Sada u ovoj zemlji glavna opklada iznosi -0,75%. Švedska je slijedila primjer. A ono što se dešava na evropskim tržištima vrijednosnih papira tema je vrijedna ekonomskog istraživanja.

Nazad potrošačima

Dok su neki ljudi sa velikim iznenađenjem čitali uslove svojih ugovora o kreditu, u kojima se navodi da je stopa po njihovom ugovoru negativna, što znači da će im banka... doplatiti kredit, drugi su sa ništa manje iznenađenjem primili informacije da će morati dodatno da plate za svoje depozite . Da su umjesto zarade, bankovni depoziti postali izvori direktnih gubitaka. Neka bude malo, obično ne više od 1%, ali ipak.

Naravno, svi ovi incidenti još nisu prihvaćeni masovni karakter, te stoga štediše i dalje mogu prenijeti svoj novac u druge banke. A obveznice tržišta u razvoju i dalje mogu biti odlična alternativa evropskim obveznicama.

U Rusiji se još ne očekuje pad kamatnih stopa na kredite. Stoga privrednici kao ostale troškove moraju uključiti i troškove servisiranja bankarskih kredita. Međutim, uprkos rastu cijena, poslovni krediti nisu postali dostupniji – banke su i dalje vrlo zahtjevne prema poduzetnicima. Ali ipak

(Miles Kimball), profesor ekonomije na Univerzitetu u Michiganu, govorio je novinarima CoinTelegrapha o negativnim kamatnim stopama, budućnosti papira i elektronski novac i očekivano mjesto kriptovaluta u ekonomiji.

IN U poslednje vreme značajno je poraslo interesovanje za negativne kamatne stope. Djeluju ili su radili u Danskoj, Švicarskoj, Njemačkoj, Holandiji, Austriji i Švedskoj. Neke korporativne obveznice, kao što su Nestle i Shell, također su bile ponuđene po negativnim kamatnim stopama.

Šta je negativna kamatna stopa

Negativna kamatna stopa nastaje ako, nakon što ste dali svoj novac banci ili vladi, nakon nekog vremena dobijete nazad manji iznos. U suštini, plaćate banci ili vladi da privremeno upravljaju vašim novcem. Ova čudna situacija se dešava kada mnogi ljudi koji su veoma neskloni riziku traže „sigurno utočište“ za svoje finansije, a obično je rezultat velike recesije u regionima u kojima praktično nema ekonomskog rasta (na primer, Evropska unija). ).

CoinTelegraph: Zašto je lakše uvesti negativnu kamatnu stopu kod elektronskog novca nego kod papirnog novca? Možete li objasniti kako bi to funkcioniralo sa Bitcoin-om i e-dolarima?

Miles Kimball: Za novac koji se drži u banci, uvođenje negativne kamatne stope je jednostavno: samo postepeno smanjite stanje na računu, čak i ako se sredstva s njega ne povlače. S druge strane, papirni novac ima ispisane određene brojeve, pa je teže nametnuti negativnu kamatnu stopu na papirnu valutu. Između ostalog, ovo zahtijeva korištenje elektronskog dolara kao mjere vrijednosti.

Ako je mjera vrijednosti papirni dolar, onda je kamatna stopa na papirnu valutu uvijek nula (osim ako ne oporezujete papirni novac, što je mnogo teže sa administrativne i političke tačke gledišta u poređenju sa sistemom elektronskog novca). Dakle, da bi se mogla uvesti negativna kamatna stopa za monetarna valuta i druge imovine, mjera vrijednosti treba da bude elektronski dolar. U ovom slučaju, centralna banka bi mogla nametnuti kamatnu stopu različitu od nule na pravo fiat valute na svom nivou trezora, gdje banke deponuju ili primaju fiat valutu na svoje račune.

Da bi se vodila efikasna monetarna politika, važno je da centralna banka ima kontrolu nad mjerom vrijednosti, a elektronski dolar kao takav može imati mnoge aspekte kriptovalute – možda dovoljno da se smatra kriptovalutom.

Što se tiče privatnih kriptovaluta (poput Bitcoina), one mogu biti sredstvo razmjene i skladište vrijednosti, ali monetarna politika zahtijeva kontrolu nad mjerom vrijednosti. Centralne banke treba da zadrže kontrolu nad vrstom novca koja određuje mjeru vrijednosti – in u ovom slučaju elektronski dolar. Postoje tri ključna faktora koji osiguravaju da se elektronski dolar (ili elektronski euro, elektronski jen, itd.) koristi kao mjera vrijednosti:

• zahtjev za obračunavanje poreza u elektronskim dolarima;
• računovodstveni standardi koji zahtijevaju računovodstvo u elektronskim dolarima;
• potreba za koordinacijom između kompanija, kao i između kompanija i domaćinstava (slično kao kod koordinisanog prelaska na ljetno vrijeme, ali bez ičijeg provjeravanja sata).

C.T.: Kako se može uvesti negativna kamatna stopa u kriptovalutni sistem?

MK: Da bi se mogla uvesti negativna kamatna stopa u kriptovalutni sistem koji koristi Bitcoin ili njegov ekvivalent za većinu transakcija, funkcije mjere vrijednosti i sredstva razmjene moraju biti razdvojene. To se može učiniti s e-dolarom koji nije bitcoin (takođe je dobra ideja imati mnogo različitih trgovina vrijednosti, ali one su uvijek dostupne).

Trenutno roboti ne mogu voditi monetarnu politiku kao banke. Možda će jednog dana biti u stanju da to urade, a onda se odgovornost za elektronski dolar može prebaciti na kompjuter. Međutim, i dalje će postojati potreba za razdvajanjem između elektronske mjere vrijednosti u dolarima (koju kontrolira kompjuter) i bilo koje imovine koja automatski prima nultu kamatnu stopu prema vlastitim uvjetima (kao što Bitcoin trenutno radi).

C.T.: Može li Bitcoin biti valuta? Šta mislite koja su njegova ograničenja?

MK: Bitcoin je već valuta, ali ne bi bilo mudro pokušati ga koristiti kao "punopravnu" valutu. Dobra mjera vrijednosti treba da ima konstantnu vrijednost u odnosu na robu i usluge, ali Bitcoin nije takav. Ne može imati konstantnu relativnu vrijednost bez mnogo složenijeg algoritma kontrole emisija, daleko iznad trenutnih mogućnosti centralnih banaka. Osmišljavanje i sprovođenje dobre monetarne politike nije lako.

Meru vrednosti treba da kontroliše institucija koja je najbolja u stanju da obezbedi njegovu konstantnost u svim robama i uslugama i, u tom procesu, održi prirodni nivo proizvodnje u privredi. Trenutno su to centralne banke. Vrijednost Bitcoina značajno varira u odnosu na robu i usluge, a centralne banke (ljudi koji koriste kompjutere) do sada mogu mnogo bolje upravljati monetarnom politikom od Bitcoin algoritma.

C.T.: Recite nam nešto o blockchain tehnologijama u kontekstu centralnih banaka. Za koje operacije/alate je blockchain najprikladniji?

MK: Ne smatram se stručnjakom za blockchain tehnologije, ali čini mi se da će one ili razvoj zasnovan na njima biti važni za osiguranje normalnog rada elektronskih dolara. Elektronski dolari uključuju novac u banci, ali su veoma neefikasni, njihove transakcijske naknade su visoke, a banke će morati da idu putem Bitcoina. Blockchain je veliko dostignuće koje može značajno smanjiti troškove obrade transakcija u odnosu na moderne bankarske metode. To će učiniti elektronske transakcije mnogo efikasnijim.

C.T.: Šta mislite o "valutni ratovi» i njihov uticaj na politike centralne banke? Imaju li negativne kamate ikakve veze s njima?

MK: „Valutni ratovi“ su uglavnom spekulacije i predrasude. Ako sve zemlje slijede inflatornu monetarnu politiku, ovo nije valutni rat, ovo je globalna inflacija. Zamijenite "valutne ratove" u svemu što čitate sa "globalnom inflacijom" i nećete pogriješiti.

Jedini put kada je izraz „valutni rat“ opravdan je kada zemlja prodaje sopstvenu imovinu i kupuje ekvivalentnu stranu imovinu. Ako sve zemlje to urade, njihove trgovine se djelimično otkazuju, ali ako neka zemlja ili njena centralna banka kupuje imovinu po višoj kamatnoj stopi od imovine koju prodaje, to je monetarna ekspanzija, a ne štrajk u valutnom ratu.

Naravno, monetarna ekspanzija utiče na kamatne stope, ali ako druga zemlja nije zadovoljna ovim učinkom na sopstvenu kamatnu stopu, ona bi jednostavno trebalo da se suprotstavi sopstvenoj, pravilno kalibriranoj ekspanziji. Takav odgovor nije salva u „valutnom ratu“, već element normalne monetarne politike.

C.T.: Šta motiviše centralne banke da uvedu negativne kamatne stope?

MK: Posao centralnih banaka je osigurati stabilnost cijena i održiv ekonomski rast održavanjem prirodnog nivoa proizvodnje. Da biste dobro obavili ove dvije stvari, barem ponekad morate pribjeći negativnim kamatnim stopama.

Fed, Evropska centralna banka, Banka Engleske, a sada i Banka Japana ciljaju na inflaciju od 2% na dugi rok jer još nisu dodali negativne fiat kamatne stope u svoj alat. Spremnost na uvođenje negativne stope omogućava da se ciljna stopa inflacije svede na nulu – do istinske stabilnosti cijena. Osim toga, mogućnost korištenja negativnih kamatnih stopa pomaže u suzbijanju recesije u korijenu. Mislim da su to dovoljno velike pogodnosti da će većina centralnih banaka na kraju dodati negativne kamatne stope na fiat valute u svoj arsenal.

Miles Kimball, stručnjak za negativne kamatne stope i zagovornik elektronskog novca .

George Samman

U nekim švajcarskim bankama kamatne stope na depozite stanovništva već su pale ispod nule. Da li su negativne kamate na depozite moguće u Rusiji?

Naravno, negativne kamatne stope su noćna mora za štediše, ali bi bile dobrodošle za zajmoprimce. Zamislite: uzmete rublju i vratite pedeset dolara. Dream!

Naravno, pametni investitori mogu se boriti protiv negativnih stopa prelaskom u gotovinu. Međutim, za VIP, odlazak u keš nije opcija. Na kraju krajeva, troškovi skladištenja i transporta gotovine mogu „pojesti“ i do 1% godišnje.

U suštini, negativne depozitne stope su ekvivalent porezu na novac. Ranije su se negativne stope smatrale teorijskim užitkom. Iako su u početku „protobanke“ (na primjer, zlatari) naplaćivale naknadu za čuvanje novca - za polaganje depozita.

Ideja ležarenja, negativnih kamatnih stopa, njemačkog biznismena i socijalnog reformatora Silvija Gesella (1862-1930) dugo vremena nije ozbiljno razmatran. Vjerovalo se da je prirodna granica kamatnih stopa nula.

Međutim, već u aprilu 2009. Gregory Mankiw je u New York Timesu predvidio negativnu ključnu stopu Fed-a. Ako snižavanje kamatnih stopa stimuliše privredu, a ključna stopa je već blizu nule, zašto ne smanjiti stopu na negativne vrijednosti? Ideja negativne stope izgleda apsurdno: pozajmite dolar, dobijete 99 centi. Ali ideja o negativnim brojevima, podsjeća Mankiw, u početku se činila apsurdnom.

Mankiwovo predviđanje brzo se obistinilo, ali ne u odnosu na Fed: u julu 2009. Riksbank, centralna banka Švedske, uvela je negativne kamatne stope.

Zatim negativan ključne stope osnovane su u nizu drugih zemalja, uključujući Švajcarsku, Japan, Dansku, kao iu zemljama evrozone (depozitna stopa -0,4% godišnje). Štaviše, negativne kamatne stope su uspostavljene i na međubankarskim kreditnim tržištima nekih zemalja. Prinosi na obveznice su također postali negativni u nekim zemljama.

Japanci i Nijemci odgovorili su na ultra niske kamatne stope povećanjem potražnje za sefovima. Negativne kamatne stope predstavljaju prijetnju naleta na banke i mogu dovesti do krize likvidnosti.

Vjerovatno prva banka koja je uznemirila svoje klijente negativnim kamatama na depozite bila je Alternative Bank Schweiz, koja je od 2016. uvela stopu od -0,75% na depozite u vrijednosti većoj od 100 hiljada švajcarskih franaka. Druga poznata švajcarska banka, Lombard Odier, uznemiruje svoje bogate klijente na isti način. Dakle, prve žrtve negativnih kamatnih stopa su bogati klijenti – teško im je da “pobjegnu u gotovinu”.

Da li su negativne stope moguće u Rusiji? Nije isključeno. Uslov za njihovo pojavljivanje može biti deflacija. Sama deflacija je ugodna i korisna za potrošače – šta je loše u padu cijena? Međutim, nije deflacija loša, već njen glavni razlog – smanjenje potražnje – na primjer, zbog krize. Ljudi nemaju novca da kupuju robu, pa cijene padaju. Naravno, ako je razlog pada cijena smanjenje troškova proizvodnje, na primjer, kao rezultat tehnološkog napretka, onda se takvoj deflaciji može samo radovati.

Za sada se čini da je opasnost od negativnih kamatnih stopa u Rusiji niska. Međutim, recesija može dovesti do realizacije ove prijetnje. Monetarnu politiku je moguće ublažiti čak i do negativnih kamatnih stopa.

Fenomen negativnih kamatnih stopa je moderan trend koji je započeo 2008. godine. Kao rezultat finansijske krize koja je izbila u Sjedinjenim Državama, stopa rasta vodećih ekonomija je usporila, nezaposlenost je porasla, a potrošnja opala. Centralne banke su bile prisiljene na smanjenje diskontne stope minimizirati Negativan uticaj trendovi podataka o stanovništvu i poslovanju. Kao rezultat toga, diskontne stope vodećih centralnih banaka smanjene su na rekordno niske:

Kreditni resursi su postali dostupniji, međutim politika „jeftinog novca“ nije imala željeni uticaj na makroekonomsku statistiku. To je u velikoj mjeri bilo zbog činjenice da su voditelji. SAD su najbrže shvatile ovu činjenicu i odgovorila na to - 2008. godine pokrenut je program ekonomske stimulacije pod nazivom „kvantitativno popuštanje“ ili QE.

Efikasnost odlučivanja predodredila je vektor dalji razvoj događaji. Ključni američki makroekonomski pokazatelji su se oporavili na nivoe prije krize tokom nekoliko godina, dok su njihovi evropski kolege i dalje manje atraktivni čak 6 godina nakon početka krize. Upečatljiv primjer— nezaposlenost (naglašeni su trenuci pokretanja i završetka američkog programa ekonomskih stimulacija):

Uprkos niskim stopama, problem oporavka evropske privrede je ostao, a kada mu se doda i opasnost od deflacije, . Regulator je vršio redovne verbalne intervencije, u septembru 2014. uvedena je negativna depozitna stopa, a 2015. stopa slična američkoj QE.

Negativne stope u eurozoni

Negativna depozitna stopa ECB-a nema direktan uticaj na štednju stanovništva u komercijalnim bankama, jer se odnosi samo na određene račune komercijalnih banaka kod Centralne banke. Ključni cilj uvođenja ove mjere je vraćanje izgubljenih stopa ekonomskog rasta i vraćanje inflacije na ciljni nivo od 2%. Uz pomoć ultra-meke monetarne politike, Centralna banka nastoji povećati stopu kreditiranja stanovništva. Trenutno je nivo potrošnje domaćinstava u eurozoni ispod nivoa prije krize:

“Jeftin novac” bi trebao stimulirati potrošnju, ako ovaj pokazatelj raste, on će se povećati maloprodaje, a poslovanje će biti spremnije za širenje i, kao rezultat, otvaranje novih radnih mjesta. Osim toga, negativne depozitne stope ECB-a trebale bi podstaći banke da povećaju tempo kreditiranja realnog sektora privrede.

Negativan prinos?

Diskontna stopa Centralne banke Švajcarske i Danske je minus 0,75%, u Švedskoj – minus 0,1%. Logika centralnih banaka ovih zemalja slična je logici ECB. Istovremeno, uprkos činjenici da depozitne stope za stanovništvo nisu negativne, prinos pojedinačnih dužničkih hartija od vrijednosti je već bio negativan. Slična situacija uočena je i na tržištu državnih dužničkih hartija od vrijednosti u Danskoj, Švedskoj, Švicarskoj i Njemačkoj, a uzrokovana je povećanom potražnjom.

Ova potražnja se može podijeliti na špekulativne kupovine u očekivanju potpune implementacije QE programa; akvizicije banaka, koje u kontekstu negativnih stopa ECB-a smatraju da je racionalnije plasirati rezerve u visokokvalitetne dužničke hartije od vrijednosti; kupovine velikih institucionalnih učesnika koji koriste strategiju pasivnog upravljanja imovinom (na primjer, penzioni fondovi).

Kako se QE program bude povećavao, ECB će kupovati sve više evropskih dužničkih hartija od vrednosti, usled čega će se smanjiti i prinos na obveznice problematičnih zemalja i prinos na dužničke hartije od vrednosti ekonomija koje su prilično solventne. QE je pokrenut relativno nedavno i mislim da u budućnosti možemo očekivati ​​nastavak trenda pada prinosa na evropske državne i korporativne dužničke hartije od vrijednosti.

Pad profitabilnosti u kombinaciji sa niske stope pozajmljivanje će najvjerovatnije doprinijeti promjeni kamata odvojene grupe investitora i rast ulaganja na evropskom tržištu dionica. Vodeći evropski berzanski indeksi ostali su atraktivni od najave evropskog QE programa u oktobru 2014. i vjerovatno će tako ostati još dugo vremena.

EURUSD par opada zbog održiva kombinacija ultra labava monetarna politika ECB-a i očekivanja predstojećeg povećanja kamatnih stopa od strane američkih Federalnih rezervi. Dugoročni trend, neposredni cilj je paritet.

Efikasnost negativnih stopa

Biće izuzetno teško proceniti uticaj negativnih stopa na privredu odvojeno od ostalih metoda stimulacije, jer je reč o skupu mera koje se primenjuju istovremeno i kumulativno utiču na makroekonomsku statistiku, a osim toga, efekat njihove primene najvjerovatnije će se pojaviti sa značajnim vremenskim odmakom.

Rastuća popularnost ultra labave monetarne politike među vodećim centralnim bankama izaziva depresijaciju nacionalnih valuta zemalja uključenih u takvu valutnu trku. Uslovi poslovanja postaju sve atraktivniji za izvoznike, dok uvoznici trpe zbog poskupljenja strane robe zbog kursnih razlika.

Ultra-meka politika pojedinačne zemlje dovodi do suzbijanja izvoza njihovih trgovinskih partnera, ako ne preduzmu slične mjere, a kurs njihove nacionalne valute ne opada. Drugim riječima, uvođenje agresivnih mjera za stimulaciju privrede od strane centralnih banaka vodećih ekonomija može izazvati pogoršanje makroekonomskih pokazatelja njihovih trgovinskih partnera i kao rezultat toga doprinijeti uvođenju sličnih monetarnih politika od strane potonjih.

Prema statističkim podacima, ključni uvoznici u EU su Kina (16,6%), Rusija (12,3%), SAD (11,7%) i Švajcarska (5,6%). Pad evra prvenstveno će uticati na obim uvoza iz Kine, SAD i Švajcarske, jer nacionalne valute ovih zemalja jačaju ili ne pokazuju pad uporediv sa onim na evropskom tržištu valuta. Po mom mišljenju, era negativnih stopa trajaće najmanje 1,5 godinu, a ključni pokazatelj njenog kraja je stanje privrede evrozone.

Više detaljne informacije o razlozima pada EURUSD para i izgledima za ekonomije SAD i EU i u formi.

U sredstvima masovni medij Sve se više govori o negativnim kamatama. Koliko ovaj pristup može biti efikasan, jer postoji velika neizvjesnost o posljedicama po poslovne banke, organizacije i druge privredne subjekte i njihovo ponašanje.

Mnogi razvijenim zemljamaširom svijeta ulaze u sferu negativnih kamatnih stopa. Pet centralnih banaka - Evropska centralna banka (ECB), Danska nacionalna banka, Švajcarska nacionalna banka, Banka Švedske i Banka Japana - već su uvele negativne stope na sredstva komercijalnih banaka koja se drže na depozitnim računima u centralnoj banci. U stvari, komercijalne banke moraju platiti čuvanje svojih sredstava kod centralnih banaka. Glavni cilj ovih odluka je podsticanje ekonomskog rasta i suzbijanje niske inflacije i rastuće prijetnje deflacije.

Zašto koristiti negativne kamatne stope?

Jednostavno rečeno, sa negativnim stopama, deponent, kao što je komercijalna banka, mora platiti centralnoj banci da skladišti sredstva u centralnoj banci u državnom vlasništvu. Koja je svrha takve politike? Kada banke budu morale da plate da bi zadržale svoju gotovinu, bile bi podstaknute da daju dodatne kredite gotovina preduzeća i pojedinci, podstičući privredu. Drugi primjer bi bio deponent (npr. velika kompanija), koja mora platiti skladištenje sredstava u komercijalnoj banci ako potonja koristi negativne stope. U ovom slučaju, jedan od ciljeva bi bio podsticanje kompanija da koriste novac za ulaganja u preduzeća, opet za povećanje ekonomskog rasta. Odnosno, negativne stope impliciraju da zajmodavci plaćaju zajmoprimcima za privilegiju davanja kredita. Međutim, ovo bi bio ekstreman slučaj na nivou komercijalne banke, budući da je ekonomska logika kreditiranja da se zaradi kamate u zamjenu za preuzimanje kreditnih rizika zajmoprimaca. Međutim, zaduživanje je ograničeno upotrebom negativnih kamatnih stopa, a cilj je promovisanje potrošnje, jednog od glavnih pokretača ekonomskog rasta. Do sada su navedeni ciljevi i namjere negativnih kamatnih stopa vrlo teoretski, a postoji neizvjesnost oko njihove implementacije u praksi.

Primer evrozone

U eurozoni cilj centralne banke je podsticanje ekonomskog rasta i povećanje inflacije. ECB mora osigurati stabilnost cijena održavajući inflaciju ispod 2%, a istovremeno što je moguće bliže ovoj cifri, u srednjem roku (trenutno je inflacija u eurozoni nešto ispod nule). Kao i većina centralnih banaka, ECB utiče na inflaciju utvrđivanjem kamatnih stopa. Ako centralna banka želi da preduzme akciju protiv previsoke stope inflacije, ona u osnovi podiže kamatne stope, što zaduživanje čini skupljim i štednju čini privlačnijom. Nasuprot tome, ako želi da poveća inflaciju koja je preniska, snižava kamatne stope.

ECB ima tri glavne kamatne stope po kojima može poslovati: marginalno kreditiranje za davanje prekonoćnih kredita bankama, glavne operacije refinansiranja I depoziti. Osnovna stopa refinansiranja ili bazna kamatna stopa je stopa po kojoj banke mogu redovno da se zadužuju kod ECB, dok je kamatna stopa na depozite stopa koju banke primaju na sredstva deponovana kod centralne banke.

Zbog činjenice da se ekonomija eurozone veoma popravlja sporim tempom i inflacije blizu nule i očekivano da će ostati znatno ispod 2% dugo vremena, ECB je odlučila da treba da smanji kamatne stope. Sve tri stope padaju od 2008. godine, a posljednje smanjenje je obavljeno u martu 2016. godine. Osnovna kamatna stopa je smanjena sa 0,05% na 0%, a depozitna stopa je dalje otišla u negativnu vrijednost sa -0,3% na -0,4%. ECB potvrđuje da je ovo dio seta mjera usmjerenih na osiguranje stabilnosti cijena na srednji rok, što je neophodan uslov za održivi ekonomski rast u eurozoni.

Depozitna stopa, koja je postala još negativnija, znači da komercijalne banke eurozone koje polažu novac kod ECB-a moraju platiti više. Može se postaviti pitanje – da li je nemoguće da banke izbjegnu negativne kamatne stope? Na primjer, zar ne bi mogli jednostavno odlučiti da drže više novca? Ako banka zadrži više novca nego što je potrebno za potrebe minimalnih rezervi, a ako ne želi da kreditira druge komercijalne banke, onda ima samo dvije mogućnosti: zadržati novac na računu u centralnoj banci ili ga držati u gotovini (naravno, najočekivanija opcija od strane centralnih banaka je da će banke povećati kreditiranje poslovanja i pojedinci). Ali skladištenje gotovine takođe nije besplatno – posebno, banci je potrebno veoma sigurno skladište. Stoga je malo vjerovatno da bi se ijedna banka odlučila za takvu opciju. Najvjerovatniji ishod je da će banke ili kreditirati druge banke ili plaćati negativnu kamatnu stopu na depozite. Između ove dvije opcije, druga izgleda realnije jer u ovog trenutka Većina banaka drži više novca nego što može da pozajmi, i nije potrebno da se zadužuju od drugih banaka.

Suprotni efekti negativnih stopa

Kako centralne banke imaju za cilj da podstaknu ekonomski rast i inflaciju kroz negativne kamatne stope, takve politike postaju sve neobične i otvaraju pitanja vrijedna razmatranja. Ispod su neke od glavnih prednosti i nedostataka.

Prvo S obzirom na to da se namjere centralnih banaka ostvaruju, a negativne kamatne stope stimulišu privredu, ovo bi bio pozitivan znak za bankarski sektor. Ako bi tržišta vjerovala da negativne kamatne stope poboljšavaju dugoročne izglede za rast, to bi povećalo očekivanja veće inflacije i kamatnih stopa u budućnosti, što je korisno za neto kamatne marže banaka (komercijalne banke zarađuju preuzimajući kreditne rizike i naplaćujući više visok procenat na kredite nego što plaćaju na depozite – u ovom slučaju imaju pozitivnu neto kamatnu maržu). Štaviše, u jačoj ekonomiji, banke bi bile u mogućnosti da pronađu profitabilnije mogućnosti kreditiranja, a vjerovatnije je da će zajmoprimci moći otplaćivati ​​te kredite. S druge strane, negativne kamatne stope mogu naštetiti bankarskom sektoru. Ako se kreditna stopa zbog pada kamatnih stopa konstantno održava nižom, a komercijalne banke ne žele ili ne mogu postaviti kamatnu stopu ispod nule, onda je neto kamatna marža sve manja.

Drugo, politika negativnih kamatnih stopa trebalo bi da ohrabri komercijalne banke da daju više kredita kako bi izbegle naknade centralne banke na sredstva koja premašuju obaveznu rezervu. Međutim, da bi negativne stope podstakle veće kreditiranje, komercijalne banke bi morale biti spremne da daju više kredita uz nižu potencijalnu zaradu. Budući da se negativne kamatne stope uvode kao protivteža usporenom privrednom rastu i rizicima deflacije, to znači da privreda treba da rješava probleme koji se javljaju u ovoj oblasti, a kao rezultat toga, banke se suočavaju sa povećanim kreditnim rizicima i smanjenim profitom u isto vrijeme kada pozajmljivanje. Ako nivoi profita previše stradaju, banke mogu čak i smanjiti kreditiranje. Štaviše, teškoća određivanja negativnih stopa za štediše mogla bi značiti veće troškove duga za potrošače.

Treće, negativne kamatne stope takođe imaju potencijal da oslabe nacionalnu valutu, čineći izvoz konkurentnijim i povećavajući inflaciju kako uvoz postaje sve skuplji. Međutim, negativne kamatne stope mogu izazvati takozvani valutni rat – situaciju u kojoj mnoge zemlje namjerno nastoje smanjiti vrijednost svoje lokalne valute kako bi stimulisale ekonomiju. Niži kurs je očigledno ključni kanal kroz koji funkcioniše monetarno ublažavanje. Ali široko rasprostranjena devalvacija valute je igra sa nultom sumom: svjetska ekonomija ne može sam sebi organizirati devalvaciju novca. U najgorem slučaju, konkurentna devalvacija valute mogla bi otvoriti vrata protekcionističkim politikama koje bi negativno uticale na globalni ekonomski rast.

Četvrto Iz perspektive investitora, negativne kamatne stope bi, u teoriji, mogle da služe istoj funkciji kao i snižavanje stopa na nulu – ovo bi moglo biti od koristi za berze jer je odnos kamatnih stopa i tržišta akcija prilično indirektan. Niže kamatne stope impliciraju da ljudi koji žele da pozajme novac mogu uživati ​​u nižim kamatama. Ali to također znači da će oni koji pozajmljuju novac ili kupuju vrijednosne papire kao što su obveznice imati manje mogućnosti da zarade prihod od kamata. Ako pretpostavimo da investitori razmišljaju racionalno, onda će ih pad kamatnih stopa potaknuti da izvuku novac sa tržišta obveznica i stave ga na berzu.

Ali u praksi, ova konkretna politika negativnih kamatnih stopa možda i nije toliko korisna. Investitori mogu da vide politiku negativnih kamatnih stopa kao znak pokušaja da se reše ozbiljni problemi u privredi i da ostanu neskloni riziku. Također, korištenje negativnih kamatnih stopa neće nužno podstaći komercijalne banke da povećaju kreditiranje, što će otežati finansijskim kompanijama ostvarivanje profita u budućnosti i štetiti performansama globalnog finansijskog sektora. Problemi u finansijskom sektoru su vrlo osjetljivi za cijelo tržište dionica i mogu ga oslabiti. Čak i da su komercijalne banke htjele povećati kreditiranje, uspjeh u ohrabrivanju preduzeća i pojedinaca da pozajmljuju više novca i troše više je upitan.

Peto, negativne stope bi mogle dopuniti druge mjere ublažavanja (kao što je kvantitativno ublažavanje) i signalizirati centralnoj banci potrebu da se pozabavi ekonomskim usporavanjem i promašenim ciljem inflacije. S druge strane, negativne kamatne stope mogu biti pokazatelj da centralne banke dostižu granice monetarne politike.

Glavni zaključak

Centralne banke su odlučne da učine sve kako bi povećale ekonomski rast i inflaciju. Sa kamatama već na nuli, svima veći broj Centralne banke pribjegavaju negativnim kamatnim stopama kako bi ostvarile svoje ciljeve. Međutim, ovo je relativno novi alat za njih, a glavne mogućnosti i rizici takve politike još nisu realizovani. Stoga je vrijedno detaljnije pogledati i pratiti neželjene posljedice ovih sve popularnijih politika. Trenutno, ekonomija eurozone polako uzima zamah, inflacija je niska, komercijalne banke ne žure da povećavaju obim pozajmljivanja, već traže druge načine da smanje potencijalnu štetu po profit, želja preduzeća i pojedinaca da izuzmu više krediti po nižoj kamatnoj stopi rastu prilično sporo, investitori ne žure da preuzimaju više investicionih rizika, prinosi na obveznice ostaju na rekordno niskim nivoima. Negativnim kamatnim stopama će trebati više vremena da ostvare puni uticaj.

Gunta Simenovska,
Rukovodilac Odjeljenja za podršku prodaji Sektora za poslovni razvoj SEB banke

Izvori: Evropska centralna banka, Svjetska banka, Banka za međunarodna poravnanja, Nasdaq, Investopedia, Bloomberg, BBC, CNBC