Serije ekonomske krize prisilio stanovništvo cijele planete da bude pažljivije prema svojim fondovima i da njima mudro upravlja. Ovaj trend karakterističan je ne samo za obične potrošače, već i za organizacije.

Kao rezultat toga, mnoge kupovine su počele da se vrše opreznije i potražnja je počela da se pomera sa skupih proizvoda razvijene države na jeftinije proizvode u razvoju. Ovaj trend nisu mogli zanemariti ni privredni predstavnici razvijenih zemalja.

Ako su ranije u zemljama sa razvijenom ekonomijom koje su imale za cilj izvoz svojih proizvoda, vlasti davale subvencije i druge vidove podrške domaćoj proizvodnji, vremenom su ove mjere prestale da donose željeni rezultat.

Međutim, umjesto eksplicitnog državna podrška U takvim zemljama počinje da se javlja „negativna stopa refinansiranja“. Ako postoji takav nivo stope, možemo reći da država više nije u stanju da obezbijedi priliv investicija u privredu kroz sopstvenih sredstava. Kao rezultat toga, regulator uvodi negativnu kamatnu stopu koja je neprihvatljiva za „logiku slobodnog tržišta“.

Ovakva agresivna i iracionalna politika ekonomskog regulatora tjera pojedince i pravna lica Umjesto gomilanja novčane mase, pribjegavajte rizičnim investicijama. Srednjoročno, ove mjere mogu osigurati određeni rast i dobiti određene koristi. Međutim, monetarna politika vlade u razvijenim zemljama i dalje postaje sve „mekanija“, iako ne pomaže mnogo da se situacija ispravi.

Razlog za ovaj trend su ograničena prodajna tržišta. Početkom 20. veka to se zvalo „kriza hiperprodukcije“, ali je to kriza samo za one zemlje koje nisu u mogućnosti da prodaju svoje proizvode po istom nivou cena.

IN u ovom slučaju možemo reći da je tržište u potpunosti zasićeno robom i da bi se održao, a još više povećao njegov tržišni udio, potrebno je sniziti njegovu cijenu. Ako u zemlje u razvoju proizvodi su, a priori, jeftiniji zbog niskih troškova njihove proizvodnje, onda u razvijenim zemljama ne preostaje ništa drugo nego da veštački stimulišu svoje privrede „metodom prikrivene direktive” uz pomoć negativne stope refinansiranja, koja je na istovremeno, pomaže da se zaustavi rast nacionalne valute. Kao rezultat toga, roba postaje jeftinija na svjetskim tržištima.

Negativna dinamika stope refinansiranja može se uočiti u nizu evropskih zemalja, čija su tržišta odavno „zasićena“, a da bi se u uslovima ekonomske nestabilnosti stekle dodatne prednosti u odnosu na strane konkurente, potrebno je fokusirati se ne samo na na kvalitetu proizvoda, ali i na cijenu proizvoda.

Kao rezultat toga, mnoge zemlje sa razvijenim izvoznim ekonomijama, da bi spriječile njihovu stagnaciju, primorane su dodatno plaćati za svoje dalji razvoj. U Švajcarskoj i Danskoj kamatna stopa ekonomskog regulatora je već iznosila -0,75%, u Švedskoj -0,25%, u prosjeku u zoni eura je -0,2%. Izrael i Sjedinjene Države su također blizu negativnih stopa.

Za Amerikance, sudeći po nedavnom govoru čelnika Federalnih rezervi, izgleda da se ništa nije promijenilo, ali su svi investitori očekivali poboljšanje situacije u najvećoj svjetskoj ekonomiji. Osim toga, vidjeli su nagoveštaj mogućnosti daljeg ublažavanja monetarne politike, što je kod mnogih izazvalo primjetnu zabrinutost za finansijsku stabilnost u ovoj zemlji. Kao rezultat toga, čak ni prethodno povećanje stope američkog regulatora nije moglo zaustaviti povećanje potražnje za „antistres imovinom“ u obliku plemenitih metala.

Očigledno, Sjedinjene Države pokušavaju organizirati novu transatlantsku ekonomsku uniju upravo kako bi svojim proizvodima pružile dodatne prednosti i zauzele značajan udio na lokalnim tržištima. Međutim, ovo rješenje neće moći riješiti problem i, kao rezultat, njihova stopa će doći do negativnih vrijednosti.

Negativna stopa refinansiranja toliko je suprotna finansijskoj logici da čak i programi koji servisiraju kreditne transakcije u bankama ponekad propadaju. Iako se ova mjera pozicionira kao “lijek za deflaciju”, ona na kraju ne liječi, već samo odgađa trenutak nove globalne “krize hiperprodukcije”. Planira se zbog stagnacije razvijenih svjetskih ekonomija, što ih tjera da pokušaju osvojiti nova tržišta.

Banka Japana uvela je negativnu kamatnu stopu na nove depozite koje japanske banke plasiraju kod Centralne banke. Ova mjera treba da podstakne privredni rast

Zgrada Centralne banke Japana (Foto: AP)

Banka Japana je 29. januara objavila da uvodi negativnu kamatnu stopu na viškove rezervi, odnosno na nove depozite koje kreditne institucije plasiraju kod centralne banke. Stopa, koja sada iznosi 0,1%, će pasti na -0,1%. Smanjenje depozitne stope na negativne vrijednostičini neisplativim bankama da polažu sredstva na račune Centralne banke – umjesto da primaju prihode, prinuđene su da plaćaju regulatoru. Pretpostavlja se da će u ovom slučaju sredstva, umjesto na račune Centralne banke, biti uložena u privredu.

Negativna stopa će se odnositi samo na one rezerve koje Banka Japana akumulira komercijalnim bankama tokom novih rundi otkupa hartija od vrijednosti iz finansijskog sektora. Već postojeće rezerve, za koje The Financial Times procjenjuje da iznose 2,5 biliona dolara, i dalje će nositi kamatnu stopu od 0,1%. Bloomberg piše da će nova pravila stupiti na snagu 16. februara.

Centralna banka će kupovati i državne obveznice, hartije od vrijednosti fondova za nekretnine, kao i fondove kojima se trguje na berzi u cilju proširenja monetarne baze.

Istovremeno sa uvođenjem negativne kamatne stope za dio viška rezervi, Banka Japana je zadržala program otkupa hartija od vrijednosti. Dostiže 80 triliona jena (666 milijardi dolara) godišnje. Agresivne monetarne mjere su dizajnirane da stimulišu inflaciju. Banka Japana namjerava ga dovesti na 2% godišnje - nivo koji se smatra optimalnim za razvijene zemlje. Prema prognozi organizacije, ovaj cilj je ostvariv u periodu od marta do oktobra 2017. godine. U decembru 2015. godišnja stopa inflacije iznosila je 0,2%. Rastuća inflacija, zauzvrat, treba da stimuliše ekonomski rast, što u Japanu jeste poslednjih godina stagnirala i samo unutra U poslednje vreme počeo da pokazuje znake oporavka.

Prema ažuriranim podacima, u trećem kvartalu 2015. BDP zemlje je porastao za 1% na godišnjem nivou. Ali industrijska proizvodnja, prema statistici Ministarstva za ekonomski razvoj Japana, u decembru je smanjena za 1,4%.

Ultra labava monetarna politika Banke Japana je u suprotnosti sa akcijama američkih Federalnih rezervi. Sredinom decembra prošle godine, Fed je podigao svoju ključnu stopu prvi put u devet godina. Prije toga, Fed je odustao od velikih intervencija na tržištu vrijednosnih papira. Dakle, politika „kvantitativnog popuštanja“ (niska ključna stopa i otkup vrijednosnih papira), koji je bio na snazi ​​u Sjedinjenim Državama od 2009. godine, završen je.

00:00 — REGNUM

Zapadna ekonomija u početak XXI stoljeća suočio s novom pojavom – negativnim kamatnim stopama na bankarske transakcije. Ovaj fenomen je još uvijek slabo shvaćen, pažnja finansijera i ekonomista usmjerena je samo na njegove kratkoročne posljedice. U međuvremenu, negativne kamatne stope na aktivno (kreditno) i pasivno (depozitno) poslovanje banaka u nizu zapadnih zemalja teško se mogu smatrati slučajnim fenomenom. Ovo je, po našem mišljenju, dugoročan trend, koji ukazuje da model kapitalizma koji postoji nekoliko vekova postaje zastareo. I nešto drugo ga zamjenjuje.

Da podsjetim čitaoce da se u teoriji i praksi bankarstva koriste dva koncepta - nominalna i realna kamatna stopa. Prvi (nominalni) je nivo kamate koji je zvanično evidentiran od strane banke i koji se pojavljuje u dokumentima o kreditnim i depozitnim transakcijama. Druga (realna) je nominalna stopa, prilagođena uzimajući u obzir trenutnu makroekonomsku i tržišnu situaciju. Prije svega, uzimaju se u obzir promjene cijena (inflacija, deflacija); ako je potrebno, mogu se uzeti u obzir i promjene u kursu novčane jedinice koja se koristi za određivanje kamate. Realna kamatna stopa banaka i na aktivno i na pasivno poslovanje mogla bi u prošlom, pa i pretprošlom vijeku ići u negativu. Ali ovo se, kako kažu, smatralo izuzetnim događajem, "višom silom". Za kapitalizam je to bilo odstupanje od norme. O negativnim nominalnim kamatnim stopama nije bilo govora.

No, početkom 21. stoljeća, nominalne kamatne stope su također počele biti negativne. Istina, do sada samo za pasivne (depozitne) operacije. I ne treba govoriti o negativnim realnim kamatnim stopama i za pasivno i za aktivno poslovanje. Banke i njihovi klijenti su se stalno suočavali sa ovim. Negativne kamatne stope je prvi put uvela Švedska centralna banka nakon krize 2008. godine. Švedska centralna banka utvrdila je naknadu komercijalnim bankama za polaganje sredstava na korespondentne račune u iznosima koji premašuju obavezne rezerve. Motiv ovakve politike bio je da se banke primoraju da kreditiraju realni sektor privrede i da bankama bude nezgodno čuvanje nekvalitetnih sredstava. Danska centralna banka je 2012. također rizikovala da uđe u negativnu teritoriju.

Kada je počela dužnička kriza u Evropskoj uniji, koja je izazvala slabljenje evra, banke, kompanije i pojedinci Zemlje članice EU, a posebno eurozona, počele su tražiti finansijske instrumente denominirane u stabilnijim valutama od eura. Posebno atraktivni su se pokazali depoziti švajcarskih banaka u švajcarskim francima. Moćan priliv Novac u švajcarski bankarski sistem (inače, ne samo iz EU, već i iz drugih zemalja) stvarala probleme. Prvo, za kreditne institucijeŠvicarska (gdje pronaći profitabilna tržišta i instrumente za aktivno poslovanje?). Drugo, za cjelokupnu švajcarsku ekonomiju (počelo je prekomerno povećanje kursa švajcarskog franka). Švicarske banke odlučile su da se zaštite od pretjeranog priliva novca sa problematičnih stranih tržišta uvođenjem negativnih kamatnih stopa na depozite. To se dogodilo 2012. godine. A u decembru 2014. i Švicarska narodna banka (SNB) je uvela negativnu kamatnu stopu na depozite (0,25%). On je svoju odluku motivisao činjenicom da bi ova mjera spriječila dalje prekomjerno jačanje nacionalne valute, a stvorila bi i poticaje za ulaganja u švicarsku ekonomiju.

Akcije centralnih banaka Švedske i Danske pomno su pratile ne samo centralne banke drugih zemalja EU, razmišljajući o mogućnostima korištenja sličnim sredstvima monetarne i ekonomske politike kod kuće, ali i Evropske centralne banke. U 2013-2014 već je postavio kamate na depozite na nulu. Prošlog ljeta prvi put je spustio stopu ispod nule, u jesen je bila minus 0,2%. Osim toga, u februaru je ECB objavila da pokreće program kvantitativnog ublažavanja sličan američkom. U stvari, to znači da će evropska „štamparija“ raditi punim kapacitetom. Čak i prije 20-30 godina, svaki ekonomista bi rekao da bi, prema kanonima finansijske nauke, to trebalo dovesti do inflacije ili čak hiperinflacije. Međutim, Evropa strahuje od suprotnog fenomena – deflacije. Kako se ovo može porediti sa tradicionalnom ekonomskom dogmom? - Veoma jednostavno.

Proizvodi « štamparska presa» ne pada na robna tržišta, ali ide bilo na finansijska tržišta(stvarajući tamo „mjehuriće”), ili se zaglavi u bankarskom sistemu u obliku depozita. Povećanje depozita, zauzvrat, smanjuje vrijednost novca. Realne kamatne stope na kredite su negativne. Štaviše, negativne kamatne stope u bankarskom sistemu imaju silazni uticaj na profitabilnost hartija od vrednosti kojima se trguje na berzi. Mnoge hartije od vrijednosti imaju negativne prinose. Otprilike četvrtina državnih obveznica u eurozoni sada ima negativne prinose, navodi JPMorgan Chase. U protekle dvije godine vlada evropske zemlje, uključujući Austriju, Finsku, Njemačku i Švedsku, emitovala je državne obveznice s negativnim nominalnim prinosima. Uzimajući ovo u obzir, postaje jasno da na pozadini evropskih hartija od vrednosti, obveznice američkog trezora sa njihovim, kako kažu, „simboličnim kamatama“ izgledaju veoma atraktivno.

Sistem federalnih rezervi SAD (FRS) svojom politikom “kvantitativnog popuštanja” je također mnoge američke banke doveo do tačke u kojoj su se našle u minusu i u depozitnom i u kreditnom poslovanju. Ako američke banke zarađuju milijarde, to nije od tradicionalnih depozitnih i kreditnih operacija, već od investicija i, zapravo, špekulacija. Mnoge od njih su de facto investicione banke.

Klasični kapitalizam karakteriše takozvana hiperprodukcija dobara (o tome je pisao K. Marx u Kapitalu). Za kapitalizam 21. veka (barem za zapadne zemlje) glavna stvar je postala takozvana hiperprodukcija novca. Ako kod „prekomerne proizvodnje robe“ dolazi do pada cijena robe, onda kod „proizvodnje novca“ dolazi do pada cijena novca.

Negativne kamate je manifestacija ovog pada cijena novca. Ako je novac „proradio“, tj. ispunila svoju funkciju sredstva razmjene, ne bi bilo negativnih kamatnih stopa i stalne prijetnje deflacije. Novac se pretvorio u „blago“ (funkcija novca kao sredstva akumulacije) i prestao je da služi realnoj ekonomiji i vitalnim potrebama društva. Ne može se ne složiti sa onim autorima koji ovu pojavu nazivaju „smrt novca“. "Mrtvac" počinje da se hladi, smanjenje njegove temperature manifestuje se smanjenjem kamatnih stopa i njihovim odlaskom u minus zonu.

Neki ekonomisti vjeruju da su novac i kapitalizam još uvijek živi, ​​ali su zaista u vrlo kritičnoj fazi. Predlažu se različita sredstva za njihovu reanimaciju. U Sjedinjenim Državama se pozivaju Federalne rezerve da uspostave negativne kamatne stope na depozite, kao i centralne banke Švedske, Danske, Švicarske i ECB. Neki misle da je dovoljno da se ograničimo na činjenicu da su samo realne kamate u minusu, a za to je potrebno glavni cilj monetarna politika za podsticanje inflacije. Kako je smiješno ovo čuti u pozadini stalnih izjava Centralne banke Rusije da je glavni zadatak je “borba protiv inflacije”!

Evo "recepta" za oživljavanje američke ekonomije od glavnog ekonomiste Goldman Sachsa Jana Hatziusa. Pošto regulator nema mogućnost da smanji nominalnu stopu ispod 0%, predlaže povećanje inflacije na 6%. Kako? - Kroz agresivno kvantitativno popuštanje (QE), drugim riječima, kroz izdavanje novih neobezbeđenih dolara. Drugim riječima, on je protiv ukidanja programa COP, ali je za njegov nastavak i proširenje. Na sadašnjem nominalnom nivou stope federalnih fondova (0-0,25%), realna ključna stopa biće jednaka minus 6%. Ovo je, prema Janu Hatzijusu, minimalna vrijednost novca koja će omogućiti oživljavanje američke ekonomije. Nastaje paradoksalna situacija: glavni ekonomista vodeće banke na Wall Streetu predlaže da se pacijent izvuče iz kome sredstvima koja su negacija kapitalizma.

Američki i svjetski mediji dosta pišu o tome da će početkom ove godine CS program u SAD-u biti potpuno ukinut. Navodno zbog toga što su njeni ciljevi ostvareni, makroekonomska situacija u zemlji se stabilizovala, nezaposlenost je svedena na siguran nivo. Ali ovo je svjesna ili nesvjesna dezinformacija. Kao što pokazuje situacija na početku 2015. godine, rad štamparije praktično nije dao vidljive rezultate: obim kreditiranja nije se povećao, a stopa štednje je nastavila da raste. Dakle, moramo priznati da čak i sa velika želja Danas sistem federalnih rezervi ima izuzetno mali uticaj na nivo inflacije i opštu ekonomsku situaciju u zemlji. Ako povučemo analogiju sa hladnim tijelom pacijenta na jedinici intenzivne njege, onda preporuka Jana Hatziusa (da se dalje „promoviše“ CS program) podsjeća na prijedlog da se za život pacijenta bori uz pomoć jastučića za grijanje. , koji bi trebao zaustaviti smanjenje tjelesne temperature.

Još jedan predstavnik finansijskog svijeta je radikalniji u svojim receptima - bivši ekonomista Evropske banke za obnovu i razvoj (EBRD) Willem Boiter. On predlaže da se postupa direktno, odbacujući složene i nerealne metode "liječenja" kroz inflaciju i tradicionalni instrumenti monetarna politika. Država jednostavno treba da odredi uspostavljanje negativnih nominalnih kamatnih stopa u bankarskom sistemu – kako na nivou centralnih banaka tako i na nivou komercijalnih banaka, kako za pasivno tako i za aktivno poslovanje. Ideja je potpuno revolucionarna. Ali moramo spasiti kapitalizam!

Istina, ako se “pacijent” može vratiti s drugog svijeta, onda će to biti druga osoba. Ako zapadno društvo pređe na takav ekonomski model, onda to više neće biti kapitalizam, već nešto drugo. Prije stoljeće i po, klasik marksizma je u Kapitalu napisao da će stopa profita u kapitalizmu stalno opadati; čak je uzdigao ovu odredbu na rang zakona. Shodno tome, profit novčanih kapitalista u obliku kamate će se takođe smanjiti. Tako je Karl Marx na „naučnim osnovama“ predvidio smrt kapitalizma, koji će, kako je obećao, biti zamijenjen socijalizmom. Što se tiče smrti klasičnog modela kapitalizma, slažem se sa „klasičnim“. Ali postoje jake sumnje oko automatskog dolaska socijalizma.

Sadašnji "gospodari novca", pod kojima prije svega mislim na glavne dioničare privatne korporacije zvane Federalne rezerve, počinju planirano razbijanje prethodnog modela kapitalizma i njegovu planiranu zamjenu drugim socio-ekonomskim modelom. . Usudio bih se da ovaj alternativni model nazovem “novo ropstvo”. Neki političari vizionari, pisci i ekonomisti već su spekulisali o ovoj mogućoj metamorfozi u prošlom veku. Banke će se transformisati iz tradicionalnih depozitnih i kreditnih institucija u „kontrolno-računovodstvene” centre. Ali ne finansijski tokovi i finansijska sredstva, već rad i proizvodnja. Ili bolje rečeno, kontrola ponašanja i misli osobe. Svijet će biti ustrojen po principu jedne velike kasarne, u kojoj će uloga novca u njegovom tradicionalnom smislu biti svedena na minimum.

O takvom postkapitalističkom modelu društva početkom prošlog stoljeća pisao je poznati njemački socijalista i finansijer Rudolf Hilferding (autor naširoko). poznata knjiga„Finansijski kapital“). On je takvo društvo nazvao „organizovanim kapitalizmom“, koji bi, po njegovom mišljenju, već imao znakove socijalizma (posebno, nestala bi spontana priroda ekonomskog razvoja). Bankari su, po njegovom mišljenju, glavni pokretačka snaga moderna istorija, oni pružaju evolucijsku tranziciju iz „divljeg“ kapitalizma u socijalizam kroz fazu „organizovanog kapitalizma“. Hilferdingov socijalistički ideal je totalitarno društvo kojim vladaju bankari. Hilferding je bio taj koji je skovao termin "totalitarizam", ali mu je dao pozitivno značenje. Već nakon Hilferdinga, neki svetli detalji Takvo postkapitalističko društvo upotpunili su pisci i futuristi kao što su George Orwell (Životinjska farma, 1984) i Aldous Huxley (Vrli novi svijet).

Čelnik najveće svjetske investicione firme, BlackRock, pozvao je da se skrene pažnja na opasnosti smanjenja kamatnih stopa, koje često postaju negativne, što je politika kojoj su neke centralne banke pribjegle da podrže ekonomsku situaciju. Larry Fink, suvlasnik i glavni izvršni direktor BlackRocka, istakao je u svom godišnjem obraćanju dioničarima da niske kamatne stope također štete štedišama, što bi zauzvrat moglo značiti da politika ima suprotan učinak na ekonomiju od očekivanog.

On vidi negativne kamatne stope kao "posebno zabrinjavajuće" i potencijalno kontraproduktivne usred društvenih i političkih rizika. Ovo je stvorilo najnestabilniju situaciju u globalnoj ekonomiji u posljednjih 10 godina, prenosi MarketWatch. “Njihove akcije [centralne banke] vrše ozbiljan pritisak na globalnu štednju i stvaraju poticaje da traže visoke prinose, gurajući investitore ka manje likvidnim sredstvima i povećan nivo rizik, koji ima potencijalno štetne finansijske i ekonomske posledice”, napisao je Fink akcionarima.

Investitori su prisiljeni slati više novca u investicije kako bi ispunili svoje penzionerske ciljeve, što znači da će trošiti manje na zadovoljavanje sopstvene potrošačke potrošnje. Ovi i niz drugih faktora, uključujući geopolitičku nestabilnost, stvaraju „visok stepen neizvjesnosti u globalnoj ekonomiji kakav nije viđen od prije kriza.” . "Monetarna politika je osmišljena da podrži ekonomski rast, ali sada, zapravo, uzrokuje rizike smanjenja potrošačke potrošnje", zaključio je njemački finansijer.

MMF je za, ali...

U međuvremenu, Međunarodni monetarni fond je također podijelio svoja razmišljanja o negativnim kamatnim stopama. Njeni stručnjaci su rekli da "ukupno gledano, oni pomažu u pružanju dodatnih monetarnih stimulacija i finansijskih uslova koji podržavaju potražnju i stabilnost cijena". MMF je uvjeren da ove stope mogu stimulirati privatnog sektora troše više, iako priznaju da bi štediše mogli biti pogođeni.

MMF ipak priznaje da postoji "ograničenje koliko daleko i koliko dugo" negativne kamatne stope mogu ići. Takva politika bi mogla izazvati „nepredvidive posljedice“: na primjer, banke će početi da kreditiraju rizične zajmoprimce u pokušaju da kompenzuju pad broja štediša. Negativne kamatne stope također mogu pokrenuti cikluse porasta i pada cijena imovine, napominje MMF.

Izvanredna mjera

Uvodna logika negativne stope vrlo jednostavno,” kaže Robert Novak, stariji analitičar MFX Brokera. U uslovima u kojima su stope po kojima komercijalne banke mogu položiti novac kod Centralne banke pozitivne, a ekonomski izgledi neizvjesni, banke često radije ne daju kredite stanovništvu i privredi, već da zarađuju novac bez rizika jednostavnim polaganjem novca kod Centralne banke. Centralna banka.

Kada kamatne stope postanu negativne, postaje neisplativo držati novac u Centralnoj banci: da bi zaradile novac, banke su prisiljene aktivno davati kredite - bolje je posuditi novac čak i uz minimalnu kamatnu stopu i ostvariti barem neki prihod nego da očigledno izgubi kada ga položite na depozit sa negativnom stopom. Tako, uvođenjem negativnih stopa, regulatori pokušavaju natjerati banke da aktivnije kreditiraju, te da daju kredite po minimalnoj kamatnoj stopi. Ovakva politika „jeftinih kredita” bi u budućnosti trebalo da deluje stimulativno na privredu.

Da, kaže Robert Novak, primjedbe Lorensa Finka o mogućem negativne posljedice negativne kamatne stope su fer. Ali ove Negativne posljedice malo je vjerovatno da će se ažurirati ako je period negativnih stopa kratkotrajan. Ipak, svjetske centralne banke ovu mjeru smatraju izvanrednom i ne namjeravaju odlagati njenu primjenu. Stoga je malo vjerovatno da će ova politika dovesti do ozbiljnih problema.

Novo poglavlje svjetske ekonomije

Nulte ili negativne stope su iste kao i novi šef svjetske ekonomije, kaže analitičar Alor Brokera Aleksej Antonov. Nakon krize 2008. godine, Sjedinjene Američke Države i eurozona su to učinile kako bi podstakle ekonomski oporavak, ali nisu razmišljali o posljedicama i odgovarajućoj djelotvornosti. I, kao što smo vidjeli iz istorije, bilo je uzalud - jer se očekivani rezultat nije dogodio. Dok se SAD postepeno oporavlja, rast u eurozoni je gotovo nula.

U dugim periodima model je poguban za razvijene ekonomije, a čini se, kaže stručnjak, da američki regulator to ipak razumije, jer već razmišlja o podizanju stope. Sada su suočeni sa ozbiljnim pitanjem - podići stopu, uprkos globalnim rizicima od Kine i jeftine nafte, ili balansirati na sadašnjim nultim stopama i čekati ekonomski rast, pa je tek onda podići.

Objektivno, smatra Antonov, sada Fed nema efikasne mjere za održavanje ekonomske ravnoteže, a možda bi se, u slučaju krize, ponovila priča o pokretanju štamparije. Odnosno, drugim riječima, za privredu je manje stresno da ne podigne stopu, ali to će imati efekta samo neko vrijeme, do sljedećeg puta kada se mašina priključi na posao - globalni problem ovo to neće riješiti. Njegovo povećanje, koje bi nakon nekog vremena donekle otreznilo privredu, riješilo bi problem. Ali i tu se opet postavlja pitanje, kaže ekspert, čijih interesa vlada drži? Objektivno, sada mu je potreban javni mir i poslovna podrška, pa će se, vjerovatno, saga sa zadržavanjem nastaviti.

Ne idemo tamo

Što se tiče Ruske Federacije, onda, naravno, ne dolazi u obzir uvođenje negativnih kamatnih stopa od strane Banke Rusije, siguran je Robert Novak. Ovu mjeru centralne banke uvode samo ako postoji stvarna prijetnja deflaciju koja se ne može spriječiti nikakvim drugim mjerama. U Rusiji, naprotiv, postoji inflacija koja je skoro dvostruko veća od ciljanog nivoa od 4%. U takvim slučajevima, u svjetskoj praksi, ne koriste se negativne, već, naprotiv, povećane stope. Što je, u stvari, i uradila Banka Rusije.

Ipak, prema Robertu Novaku, Rusija može izvući određenu korist od negativnih kamatnih stopa u Evropi i Japanu. Stope na ruske obveznice (i državne i korporativne) izgledaju veoma atraktivno, a, kako je Bloomberg juče objavio, zapadni hedž fondovi pokazuju sve veći interes za sredstva u rubljama. Dakle, pod svim ostalim jednakim uslovima, režim negativnih stopa u vodećim svetskim ekonomijama doprineće prilivu kapitala u Rusku Federaciju.

Što se tiče ruske stvarnosti, slaže se i Aleksej Antonov, ovde je sve nešto drugačije. Naša privreda u velikoj meri zavisi od sektora sirovina, tako da bilo kakve fluktuacije na tržištu nafte imaju ozbiljan uticaj na unutrašnja politika Centralna banka. U situaciji kada je nafta značajno pala, a valuta skočila neviđene visine, Centralna banka je bila primorana da naglo poveća stopu, inače bi privreda propala. Trenutno se Centralna banka drži politike borbe protiv inflacije, zbog čega je stopa ostala na istom nivou.

Međutim, dokle će se toga držati, pita se stručnjak, kompleksno pitanje, jer visoka stopa na ovaj ili onaj način utiče na razvoj tako važnog sektora privrede kao što je mali i srednji biznis. Blago smanjenje na sljedećoj sjednici Centralne banke bi dalo pozitivan efekat poboljšati ekonomiju, ali, vjeruje Aleksej Antonov, to bi moglo pogoditi džepove Rusa.

Treba, međutim, napomenuti da održavanje stope Centralne banke Ruske Federacije na sadašnjem nivou, uprkos činjenici da se ekonomije posvuda stimulišu na rast niske stope do minusa, takođe je opasna praksa. Očigledno je da u svjetskoj ekonomiji danas nema drugog recepta za rast osim jeftinog novca, a nema ga ni naša Centralna banka. Zato tamo gotovo i ne govore o rastu, preferirajući druge ciljeve i termine. Međutim, i pored interesovanja za Rusiju od strane zapadnih špekulanata, koje nam ne donosi veliku korist, iako hrani tržište novca (koje se onda pretvara u povlačenje kapitala), ovi ciljevi teško da su optimalna strategija. Dugi niz godina nam se govori da će niska inflacija dovesti do ekonomskog rasta i realnih investicija, ali je očigledno da njen pad ni na koji način ne korelira sa ekonomskim rastom, već naprotiv.

Možda bismo trebali prestati da se plašimo uzimanja novca iz džepova građana – za šta se inače zamera visokoj inflaciji – i jednostavno ga stavimo tamo i učinimo ga dostupnijim? Ali ovo je sasvim druga logika. Što se tiče fenomena negativnih kamatnih stopa, naravno, on zahtijeva promatranje i proučavanje, materijal o tome nova praksa još ne mnogo.